裕同科技(002831)：多元化发展战略稳步推进

事件：公司发布2024年三季报，24年前9月公司实现营业收入122.6亿元，同比+13.4%；归母净利润11.1亿元，同比+13.0%。其中24Q3实现营业收入49.1 亿元，同比+10.5%；归母净利润 6.2 亿元，同比+11.4%。

消费电子需求稳步修复，多元化业务开拓进展顺利。3C包装方面，2024年消费电子下游需求复苏，并考虑 Q3 消费电子行业旺季催化作用，预计公司Q3消费电子包装业务稳健增长；烟酒包装方面，公司持续加强与中烟公司的合作，提升烟包市占率，24Q3 新增河南中烟、陕西中烟等中标项目。环保包装与包装配套产品业务预计延续上半年稳健增长趋势。

国内智能工厂改造持续推进，海外市场拓展进程符合预期。国内市场方面，公司为行业中较早启动智能化转型的公司，持续积极推进智能工厂建设，通过精简生产管理人员/改善生产流程等方式提高生产效率，长期看将对公司毛利率起到积极拉动作用；海外市场方面，公司菲律宾工厂与墨西哥工厂分别在 7月、9月陆续开业，预计年底正式投产。两个工厂分别涉及皮盒包装、重型包装两个新品类，进一步拓展了公司海外业务类型，并完善了公司全球化布局。

盈利能力保持稳健。24年前9月公司毛利率25.2%，同比-0.3pct；管理费用率/销售费用率分别为6.3/2.9%，同比+0.04/0.3pct。24年前9月公司净利率 9.1%，同比持平；其中单24Q3净利率 12.6%，同比+0.1pct。伴随公司智能工厂建设提高运营效率/利润率更高的烟包等业务收入占比逐步提高，预计公司盈利能力未来有望进一步增强。

投资建议：公司 3C业务稳健成长，多元化布局持续构建收入增量，智能工厂持续赋能下盈利能力有望进一步提高。预计公司 2024/2025/2026 年 EPS 分别为1.76/2.06/2.34元，10月28日收盘价24.68元对应PE为14X/12X/11X，维持“推荐”评级。