派林生物(000403)2024年三季报点评：业绩表现亮眼 盈利能力持续改善

事件：10 月27 日，公司发布2024 三季报。2024Q1-3 公司实现营收18.9亿元，同比+37.49%；归母净利润5.43 亿元，同比+66.38%；扣非归母净利4.98亿元，同比+84.71%。分季度看，2024Q3，公司实现营收7.54 亿元，同比+13.27%、环比+7.64%；归母净利润2.16 亿元，同比+17.86%、环比+5.22%；扣非归母净利2.02 亿元，同比+21.81%、环比+6.66%，23 年高基数影响下24Q3 公司业绩实现较快增长，经营趋势持续向好。

公司费用率状况持续改善，公司净利率水平同比大幅改善。2024Q1-3 公司毛利率28.71%，同比+0.47pct，受益于公司在高毛利产品方向的持续拓展，我们预计公司毛利率水平将持续稳定增长。公司三费费率较23 年同期显著下降，24Q1-3 公司销售费用率为9.98%，同比-4.73pct，管理费用率为6.93%，同比-1.92pct，研发费用率为2.43%，同比-1.48pct，受益于毛利率改善及费用率改善，24Q1-3 公司净利率达28.71%，同比+5.01%，盈利能力同比大幅改善。

公司产品品种丰富，浆站数量及采浆规模位居行业前列。公司通过子公司广东双林和派斯菲科合计持有3 大类11 个品种，产品数量位居行业前三，其中派斯菲科为东北三省唯一3 大类产品齐全的血制品企业，此外公司进度较快的在研产品超过10 个，产品数量有望持续较快增长。公司浆站数量合计达到38 个，目前位居行业前三，2024H1 公司血浆采集规模近700 吨，我们预期24 全年采浆量将达到1400 吨并不断增长，采浆规模已跻身行业第一梯队。

投资建议：公司坚持“三步走”战略发展规划，通过内生式增长及外延式扩张并举，加速公司发展，不断提升公司行业地位。公司积极拓展浆站，增加采浆量，降低生产成本，重视产品研发，拓展产品品种，不断推动公司业绩增长。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为7.7/9.2/10.5 亿元，对应当前股价PE 分别为22/19/16 倍，维持”推荐”评级。