和而泰(002402)：控制器主业增长亮眼 毛利率延续环比改善趋势

　　事件：和而泰发布24Q3 财报。24Q1-Q3 公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润70.40 亿元/3.55 亿元/3.34 亿元，分别同比+28.30%/+6.29%/+7.21%。

单Q3 公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润24.71 亿元/1.57 亿元/1.58亿元，分别同比+30.83%/+11.90%/+25.57%。

控制器主业营收增速亮眼，市场份额进一步提升。24Q1-Q3 公司实现营收70.40亿元，同比+28.30；其中控制器业务板块实现营收69.40 亿元（占比98.58%），同比+30.53%。24Q3 公司实现营收24.71 亿元，同比+30.83%；其中控制器业务板块实现营收24.43 亿元（占比98.87%），同比+29.70%。公司不断加大客户开拓，加速产品创新及应用，为客户提供高附加值的智能控制解决方案，从而获取更多优质项目及订单，市场份额得到进一步提升。

    　　毛利率延续环比改善趋势，费用率下降。1）毛利率：公司通过研发策略、采购策略以及生产工艺优化等方式，综合降低产品成本，毛利率水平逐步恢复。

24Q1/24Q2/24Q3 公司毛利率分别为16.8%/17.9%/19.3%，24Q3 公司毛利率同比+0.3pct，环比+1.4pct。2）费用率：24Q1-Q3 公司期间费用（销售费用、管理费用、研发费用，下同）同比+27.47%；其中，控制器业务板块期间费用同比+24.26%。期间费用的增长主因公司通过研发实现降本增效、研发投入相对较大。24Q1/24Q2/24Q3 公司期间费用率分别为11.8%/11.8%/11.1%，整体呈下降趋势。3）净利率：24Q1/24Q2/24Q3 公司归母净利率分别为4.9%/3.9%/6.4%，24Q3，控制器业务板块实现归母净利润1.61 亿元，同比+9.78%。

经营性现金流改善。24Q1-Q3 公司经营性现金流净额同比+45.25%，主因1）订单增加、销售回款增加；2）公司现金流管理加强，推动库存消耗和减少备货。

投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润 5.0/7.3/9.1 亿元，对应 PE 分别为22/15/12X，维持“买入”评级。