安徽合力(600761)：三季度业绩有所下滑 国际化步伐持续加快

　　事件：前三季度，公司实现营收134.09 亿元，同比增长2.11%；实现归母净利润11.01 亿元，同比增长11.63%；实现扣非后归母净利润9.65 亿元，同比增长13.84%。

三季度国内市场较弱，公司业绩有所下滑。第三季度，公司实现营收44 亿元，同比降低0.11%；实现归母净利润2.98 亿元，同比降低9.18%；受国内市场下游制造业需求较弱影响，公司三季度业绩有所下滑。前三季度，公司毛利率为21.53%，同比提升1.29pct；净利率为8.82%，同比提升0.47pct。公司电动产品占比持续提升，海外拓展不断加快，带动公司盈利能力持续提升。

电动产品占比不断提升，海外布局持续完善。前三季度，我国叉车共计销售97.07 万台，同比增长10.8%。上半年，Ⅰ类车/Ⅱ类车/Ⅲ类车分别同比增长19.04%/22.62%/25.58%，Ⅳ+Ⅴ类车同比下降7.02%。上半年公司电动新能源叉车销量同比增长37.66%，占总销量的比例提升至62.72%。上半年公司海外业务收入同比增长20.52%，公司实现合力大洋洲公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能；拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力，增强国际运营能力，扩大国际市场份额。

产业布局逐步加快，高质量发展成效显著。上半年公司零部件业务外部营业收入同比增长14.30%；后市场业务营业收入同比增长10.50%；智能物流业务营业收入同比增长161.20%。公司重点项目取得新进展，合力（六安）高端铸件项目正式运行，和鼎机电年产600 万千瓦时新能源锂电池建设项目即将投产，完成宇锋智能投资并购，积极打造数字化车间和智能工厂；公司产业布局逐步完善。

投资建议：电动化和国际化持续推进，公司盈利能力不断提升。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为14.39/17.00/20.11 亿元，对应PE 分别为11.52/9.75/8.24 倍。维持公司“增持”评级。