海尔智家(600690)：内外销稳健 利润蓄水池环比提升

事件：公司发布2024 年三季报。公司2024Q1-Q3 实现营业总收入2029.71 亿元，同比增长2.17%；实现归母净利润151.54 亿元，同比增长15.27%。其中，2024Q3 单季营业总收入为673.49 亿元，同比增长0.47%；归母净利润为47.34 亿元，同比增长13.15%。

内销逐月改善，外销稳步提升。内销：Q3 终端零售逐月改善，其中卡萨帝零售增幅高于整体水平；外销：欧美市场份额持续提升；新兴市场优化产品结构，Q3 南亚市场增长超30%。

盈利能力稳健，费用率持续优化。毛利率：2024Q1-Q3/Q3 公司毛利率同比提升0.13/0.07pct 至30.85%/31.32%。前三季度内外销毛利率均同比提升。费率端： 2024Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为15.00%/3.89%/4.52%/0.08% ， 同比变动-0.51pct/-0.16pct/0.01pct/0.23pct，费用管理能力较强。销售费率优化主要系推进数字化变革，效率提升；管理费率优化主要系数字化工具应用，提升组织效率；财务费率提高主要系海外受加息影响利息支出增加。净利率：

2024Q1-Q3/Q3 净利率同比变动0.93/0.87pct 至7.61%/7.17%。

现金流小幅下滑，利润蓄水池环比提升。现金流：2024Q3 公司经营性现金流净额60.57 亿元，同比-5.54%。其中，销售商品收到的现金为717.06亿元，同比-0.17%。资产负债表：截至2024Q3，公司合同负债同比/环比-37.39%/+8.28%；存货同比/环比-3.5%/-2.54%；其他流动负债同比/环比-1.22%/+20.35%。

海尔智家拟通过受托表决权方式，控制日日顺。冰戟（公司关联方）将其持有的优瑾（日日顺控股方）55%股权对应表决权委托贯美（公司全资子公司）行使，优瑾、日日顺相关公司将被纳入海尔合并报表范围。本事项构成关联交易，但不涉及对价支付安排。交易完成后，日日顺和公司的业务系统和数据管理将打通，提升供应链管理能力。内销进一步提升物流能力建设；外销深化本土化品牌建设以及物流运营能力提升。

盈利预测与投资建议。考虑到公司2024 年前三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润191.11/218.62/247.86亿元，同比增长15.1%/14.4%/13.4%，维持“买入”投资评级。