淮北矿业(600985)：销量、价格下滑拖累业绩 成长性凸显

公司发布2024 年三季度业绩公告。公司2024 年前三季度归母净利润41.39亿元，同比减少18.17%；营业收入567.86 亿元，同比增长1.96%。2024Q3归母净利润12.04 亿元，同比下降18.12%；营业收入194.7 亿元，同比增长6.45%。

    　　焦煤价格下滑拖累业绩，吨煤成本整体平稳：

产量方面，2024Q1-3 公司商品煤产量1567 万吨，同比-6.4%，商品煤销量1188 万吨，同比-13.9%。24Q3 商品煤产量535 万吨，同比-1.4%，环比+5.1%，商品煤销量385 万吨，同比-3.4%，环比-4.0%。

利价方面，2024Q1-3 公司吨煤售价1115 元/吨，同比-7.0%，公司吨煤成本557 元/吨，同比-10.8%，公司吨煤毛利558 元/吨，同比-2.9%。

24Q3 公司吨煤售价1053 元/吨，同比+2.7%，环比-5.3%，吨煤成本541元/吨，同比+5.7%，环比+0.7%，吨煤毛利512 元/吨，同比-0.4%，环比-11.0%。

    　　乙醇投产贡献业绩，甲醇、焦炭价格下行。

2024Q3 公司焦炭产量95 万吨，同比-4.4%，环比+16.1%；焦炭销量89万吨，同比-12.1%，环比+5.7%；焦炭售价1843 元/吨，同比-8.4%，环比-4.9%。

2024Q3 公司甲醇产量12.6 万吨，同比+16.1%，环比+80.7%；甲醇销量4.0 万吨，同比-62.1%，环比+9.6%；甲醇售价2152 元/吨，同比+6.2%，环比-2.6%。

    　　2024Q3 公司乙醇产量14.8 万吨，销量14.7 万吨，售价5147 元/吨。

成长性凸显。陶忽图矿主井井筒完成施工，力争 2025 年底建成；以甲醇、乙醇等为基础原料的 10 万吨碳酸二甲酯、3 万吨碳酸酯、3 万吨乙基胺正在加快建设，不断增粗拉长产业链，推动化工产业循环发展。电力板块再添新能，2×660MW 超超临界发电机组项目 4 月正式开工；非煤矿山建设加速推进，临湘胜龙、乐东西郎岭等 5 座矿山力争 2024 年底建成投产；珠玑塔矿山已于 5 月正式开工建设；河南南召矿山勘探作业基本完成。

    　　投资建议。我们预计公司2024 年~2026 年归母净利分别为53 亿元、60 亿元、65 亿元，对应PE 为7.8X、7.0X、6.4X，维持“买入”评级。

风险提示：在建矿井投产不及预期，煤炭价格大幅下跌，在建项目进展不及预期。