华阳集团(002906)：Q3业绩符合预期 规模效应优化成本比率

　　事件：S2024年10 月28日，华阳集团（002906.SZ）发布 24Q3 季报。

公司实现总营收约26.48 亿元，同比增长37.25%，环比增长20.21%；归母净利润约1.78 亿元，同比增长53.54%，环比增长22.89%；扣非净利润约1.64 亿元，同比增长48.05%，环比增长21.66%。24Q3 整体毛利率约为21.06%，同比降低0.82pct，环比降低0.88pct。

核心观点：

新旧合作车型销量向好，带动公司业务持续获益1） 主要增量客户表现良好，已有车型增速放量，带动在手订单加速兑现。公司核心客户，小米/理想/奇瑞/吉利/赛力斯/长安等销量持续向好，24Q3 分别环比+48.12% /39.28% /35.42% /19.41% /16.51%/12.72%。

2） 新车型密集上市受市场追捧，公司作为核心供应商持续获益。24Q3，公司为新上市的极氪007 和享界，分别配备中控屏和电子后视镜等产品；24Q4，乐道L60、小鹏Mona M03、极氪7X 等新上市车型搭载了公司的中控屏和HUD 等多类汽车电子产品。

汽车电子产品加速出海，精密压铸业务稳步拓展1） 汽车电子产品订单开拓进展显著，显示屏、无线充电、HUD 等产品加速出海。2024 上半年，公司突破上汽奥迪并获得多品类项目定点，获得Stellantis 集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目。座舱域控持续出货，新产品顺应发展趋势。今年1-8月，公司座舱域控装机量超14 万套；同时，公司顺应域控舱驾融合趋势，于2024 年北京车展首发亮相“高通骁龙8255 舱泊一体域控融合解决方案”，预计今年下半年落地。

2） 精密压铸产品进一步拓展至新能源三电及汽车电子产品，项目获取成果显著。2024 上半年，公司获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电、佛瑞亚（海拉）、伟创力、亿纬锂能、泰科、莫仕、安费诺以及其他重要客户新项目。

    　　投资建议

公司前瞻布局汽车电动化、智能化增量产品，形成汽车电子与精密压铸两大核心板块，细分赛道具备相对优势；同时积极拥抱新能源新势力潜力客户，并拓展国际客户，客户结构不断优化。我们调整盈利预测，此前预计公司2024~2026 年营收分别为93.3/116.4/137.0 亿元，现预计公司2024~2026 年营收分别为97.3/125.1/147.3 亿元；对应2024~2026年实现归母净利润由6.55/8.62/10.66 亿元调整为6.73/9.27/11.45 亿元；2024~2026 年对应PE 为24.06/17.46/14.13 x，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汽车销量不及预期；产品放量不及预期；智能化发展不及预期。