科达利(002850)：业绩超预期 盈利坚韧 看好海外扩张

　　业绩简评

10 月28 日，公司发布三季报。1-3Q24 公司收入85.9 亿元，同比+10.6%，归母净利润10.2 亿元，同比+27.9%，扣非归母净利润9.85亿元，同比+27.7%；单Q3 公司收入31.5 亿元，环比+7.1%，归母净利润3.68 亿元，环比+8.5%，扣非归母净利润3.57 亿元，环比+7.2%。业绩超预期。

    　　经营分析

1、费率下降弥补毛利率下降，净利率持稳。1-3Q24 公司毛利率23.2%，同比-0.1pct，四费率8.9%，同比-0.7pct，资产+信用减值同比-0.48 亿元，其他收益同比+0.73 亿元，扣非归母净利率11.5%，同比+1.5pct。单Q3，公司毛利率23.4%，环比-0.4pct，四费率8.4%，环比-0.8pct，扣非归母净利率11.35%，环比持平。

2、持续巩固与二线盈利差距，强化龙头地位。Q3 行业降价压力扩大， 二线企业结构件盈利普遍环比承压，公司利润逆势增长，与二线差距不减反增，源于公司优秀的成本&费用控制能力，及更优的产品（部分快充产品由于更复杂构成溢价）、客户结构（公司客户分布广泛）。

3、后续展望：预计Q4 较Q3 环比保持收入、盈利增长，25 年出货预计20%-30%增长，海外需求逐步释放下海外产值有望翻倍，进一步提升海外工厂盈利。

    　　盈利预测、估值与评级

科达利作为结构件全球龙头，凭借领先的工艺、强大的客户粘性、规模降本能力，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证。我们预计24-26 年公司归母净利润分别为14.15/16.0/18.2 亿元，对应PE 分别为18/16/14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示