浙江鼎力(603338)：三季度盈利能力显著回升 业绩超预期

2024 年前三季度业绩：实现营收61.34 亿元，同比+29.35%，归母净利润14.60亿元，同比+12.91%，扣非归母净利润14.82 亿元，同比+19.42%。

2024 年Q3 业绩：实现收入22.74 亿元，同比+38.37%，环比-5.54%；归母净利润6.36 亿元，同比+37.72%，环比+21.81%；扣非归母净利润6.20 亿元，同比+45.26%，环比+27.62%。

海外需求饱满，带动公司业绩持续增长。2024 年前三季度，北美市场需求强劲，欧洲市场更新替换需求稳定，国内市场阶段性波动，公司海外收入增长较快，且臂式产品在北美持续放量。另一方面，公司收购CMEC，并表后CMEC对外售价会体现在公司总体收入中。

Q3 毛利率环比提升，同比下降主要是海运费、汇率等影响。前三季度毛利率为36.16%，同比-1.51pcts，Q3 单季度毛利率为37.60%，同比-6.23pcts，环比+5.79pcts。前三季度受海运费成本上升、人民币较去年同期升值影响，毛利率略有下降。

期间费用率前三季度同比微增，Q3 单季度因销售费用率和汇兑大幅下降。公司前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.24%/2.32%/-1.04%/2.94%，分别同比-1.84pct/-0.21pct/+2.22pct/-0.2pct，期间费用率合计6.47%，同比+0.39pcts 。Q3 单季度销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为2.55%/2.4%/-1.59%/2.72%，分别同比-3.29pct/+0.93pct/-5.36pct/+0.39pct，期间费用率合计6.08%，同比-7.33pcts。

Q3 净利率同比持平、环比显著回升。公司前三季度净利率23.83%，同比-3.45pct，除了毛利率影响外，公司前三季度汇兑收益、投资收益减少，销售费用率下降和公允价值变动净收益减少基本抵消。Q3 净利率28.01%，同比-0.09pct，环比+6.30pct。同比持平主要是毛利率下降和费用率下降相互抵消，环比增幅略高于毛利率，主要是费用率下降。

维持“强烈推荐”投资评级。公司增程式臂式在海外获得客户高度认可，进入放量阶段，有望打开海外市场空间。同时北美双反税率有可能下降，促使公司盈利能力回升。我们维持盈利预测，预计公司24/25/26 年营业收入75.4/87.3/99.9 亿元，同比增长19%/16%/14%，归母净利润20.7/22.9/26.2亿元，同比增长11%/11%/14%，对应PE 为12/11/9 倍，维持强烈推荐评级。