世运电路(603920)：24Q3业绩符合预期 绑定核心大客户海阔天空

公司发布2024 年3 季报，整体业绩符合预期。公司2024 前三季度实现营业收入36.75 亿元，同比增速9.75%；实现归母净利润实现4.83 亿元，同比增速28.97%；实现扣非归母净利润4.68 亿元，同比增速27.86%。

单3 季度来看，实现营业收入12.80 亿元，同比增速6.82%；实现归母净利润1.80 亿元，同比增速0.95%；实现扣非归母净利润1.70 亿元，同比-2.19%。

整体费用率维持稳定，盈利能力改善明显。公司2024 前三季度期间费用率为8.98%，同比+1.65pct；其中销售费用率为1.48%，同比+0.27pct；管理费用率为3.34%，同比-0.22pct；财务费用率为0.10%，同比+0.95pct；研发费用率为4.06%，同比+0.66pct。公司2024 年前三季度毛利率为23.55%，同比+3.46pct；净利率12.54%，同比+1.99pct；我们认为公司盈利能力改善主要系产品结构调整所致。

公司是我国PCB 行业的先进企业之一，汽车电子稳步增长，加速布局服务器等下游。公司目前已经实现了 28层 AI 服务器用线路板、5阶 HDI（（括任意层互连）、6oz 厚铜多层板、多层软板、多层HDI 软硬结合板的批量生产能力。深耕汽车电子领域10 余年，和全球头部多家车企/零部件厂商建立了深厚的联系，并凭借在新能源车企中强大的竞争优势不断扩展至核心客户的储能、自动驾驶、超级计算机等新项目，且公司正在积极导入其他AI 服务器头部客户，公司有信心、有能力在人工智能发展浪潮中提升把握新机遇、应对新挑战、塑造新优势。

盈利预测与投资建议：考虑到公司2024 年3 季报情况，我们适当调整公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为50.65/64.95/75.45亿元，同比增速分别为12.1%/28.2%/16.2%；预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.76/8.52/10.84 亿元，同比增速36.4%/26.1%/27.2%。

    　　当前股价对应2025 年PE 为20.2x，维持“买入”评级。