皖通高速(600012)：Q3业绩短期承压 宣广即将完成改扩建

投资要点

公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收50.43 亿元，同比增长16.10%，其中第三季度实现营收19.90 亿元，同比下降1.47%；前三季度公司实现归母净利润12.21 亿元，同比下降9.60%，其中第三季度实现归母净利润4.11 亿元，同比下降19.57%。

    Q3 路费收入同比下滑5.8%

2024Q3，公司实现通行费收入10.18 亿元，同比下降5.78%，主要系受到运输需求疲弱、周边路网分流及改扩建等因素影响。Q3 主力合宁高速实现收入3.74 亿元，同比下降3.18%，降幅环比有所扩大；宣广高速/广祠高速受改扩建施工影响，自3 月8 日实施单向通行并封闭部分站点致使通行费下滑明显，Q3 收入同比下降67.09%/63.37%；宁宣杭高速/岳武高速因断头路打通车流量提振明显，Q3 实现通行费收入1.35/0.64 亿元，同比增长54.60%/103.54%。

    Q3 公允价值变动收益同比减少0.4 亿元

2024Q3，公司财务费用为0.19 亿元，同比下降33.19%，主要系公司存量贷款利率降低及存款利息收入增长所致；Q3 公司确认公允价值变动收益-0.06 亿元，同比减少0.39 亿元，主要系报告期内中金安徽交控REIT 基金公允价值变动所致。

    宣广高速改扩建预期年底完工

截至10 月底，宣广高速誓节枢纽至宣广枢纽段已结束全封闭施工，其中芜宣枢纽至广德西段、广德东至广祠段共约63km 已实现双向通行，剩余广德西至广德东段约26km 半幅单向通行，预计2024 年12 月底具备双向八车道通车条件，届时改扩建施工对车流造成的负面影响预计将逐步消除。

盈利预测、估值与投资建议

预计公司2024-2026 年营业收入分别为75.39/50.43/47.27 亿元，同比增速分别为13.69%/-33.11%/-6.27%；归母净利润分别为16.06/17.51/18.83 亿元，同比增速分别为-3.24%/9.03%/7.52%；EPS 分别为0.97/1.06/1.14 元。公司下属路产均为穿越安徽地区的过境国道主干线，随着宁宣杭高速和岳武高速断头路打通，看好路网贯通后对车流量的持续提振作用，维持“买入”评级。

    风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。