方正证券(601901)：盈利累计增速转正 基本面相对同业占优

　　本报告导读：

    　　前三季度利润转正，预计随着存量历史包袱出清以及经营提效，公司盈利能力有望相对同业继续占优，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价9.49元/股，对应2024 年34.2xP/E、1.65xP/B。公司2024 年前三季度营收/归母净利润54.3/19.7 亿元，同比-4.15%/+1.51%，其中Q3 单季利润6.1 亿元，同比+23.73%；加权平均ROE 同比-0.16pct 至4.24%，略好于预期。公司当前基本面处于上升通道，预计随着存量历史包袱逐步卸下，以及平安赋能下治理改善、经营提效，公司盈利能力有望相对同业继续占优，维持盈利预测（对应24-26E 归母利润分别 22.8、24.9、27.6 亿元），维持“增持”评级，维持目标价9.49 元/股。

投资业务提质转型，支撑业绩增长。1）分项业务看，前三季度投资业务同比+17.8%是业绩正增的主要支撑，此外资管业务在固收行情下规模扩张叠加业绩报酬计提增加亦有助于改善业绩；2）投资业务增长主因固收投资资产扩张及权益投资转型，投资收益率则较去年同期持平。一是固收投资稳步加杠杆，期末金融资产规模较去年同期+8.2%至1089 亿元，二是权益投资加大高股息OCI 配置力度，期末其他权益工具投资规模30.6 亿元/去年同期为11.6 亿元，预计中期分红比例提升亦对Q3 业绩有所贡献。整体投资收益率则基本持平，前三季度年化收益率为2.03%、略提升0.06%。

基本面处于上升通道，预计盈利能力将继续相对同业占优。公司是以财富管理为核的大中型券商，当前以“做大利润、提升价值”为导向，在平安集团赋能下持续经营提效。向前看，预计瑞信证券（中国）参股股权出让等历史事项落地、管理能力赋能等因素有望继续带来公司业绩超出同业增长，基本面持续改善。此外，中国平安同时控股平安证券及方正证券，需5 年内解决同业竞争问题，关注后续进展。

    　　催化剂：盈利释放；与平安证券同业竞争问题解决新进展。