拓荆科技(688072)：收入稳定增长 利润阶段性承压

事项：

    公司发布2024年三季报，2024Q3，公司实现收入10.11亿元，同比增长44.67%，实现归母净利润1.42亿元，同比下降2.91%。

    平安观点：

2024Q3收入稳定增长，盈利因新机台验证及高研发投入短期承压。

2024Q3，公司实现收入10.11亿元，同比增长44.67%，实现归母净利润1.42亿元，同比下降2.91%，实现扣非归母净利润4553万元，同比下降58.79%。公司收入稳定增长，主要原因为公司多款基于新型设备平台（PF-300M和PF-300T Plus）及新型反应腔（Supra-D）开发的工艺设备量产规模不断扩大所致；公司盈利能力短期承压，主要原因为：1）新产品及新工艺收入占比大幅增加，客户端验证成本较高，公司2024Q3单季毛利率仅为39.27%，同比下滑12.40pct，但属于阶段性下降；2）公司持续进行高强度研发投入，2024Q3单季研发投入达到1.66亿元，同比增长15.47%。

    公司合同负债、存货稳定增长，一定程度上反应公司订单情况良好。

2024Q3末，公司合同负债25.12亿元，较2023年末大幅增长81.80%，较2024H1末增长23.26%，存货70.77亿元，较2023年末增长55.33%，主要为发出商品增加，2024年1-9月公司出货金额同比增长超过 160%。公司合同负债、存货维持稳定增长趋势，一定程度上反应出公司新签订单情况良好，未来业绩增长有所保障。

投资建议：公司是国内薄膜沉积设备领先企业，产品布局全面，竞争力强，卡位优势明显，成长潜力可观。根据公司2024Q3报及对行业的判断，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为6.82亿元（前值为8.67亿元）、9.68亿元（前值为11.89亿元）、12.89亿元（前值为15.74亿元），对应2024年10月29日收盘价的PE分别为62.4X、43.9X、33.0X，当前，国内半导体产业发展势头不减，国产替 代逐渐常态化，公司新产品陆续放量，远期增长空间可观，我们看好公司未来的发展，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：1、技术创新及新产品开发风险。半导体技术日新月异，新的市场需求层出不穷，若公司产品迭代速度无法满足技术进步带来的设备新需求，可能对公司的业绩成长性带来不利影响。2、下游需求不及预期的风险。公司产品主要应用于半导体产业，若国内晶圆厂的扩产节奏放缓，将直接影响公司业绩。3、市场竞争风险。国内半导体设备厂商存在互相进入彼此业务领域并开发同类产品的可能，公司可能面临国际巨头及潜在国内新进入者的双重竞争，如果公司无法有效应对市场竞争环境，可能对公司业绩产生不利影响。