盛屯矿业(600711)2026年半年报点评：减值影响Q2业绩 期待公司成长兑现

事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收192.64 亿元，同比增长39.56%，实现归母净利润18.04 亿元，同比增长71.37%，扣非归母净利润19.13亿元，同比增长64.63%。单Q2 来看，公司实现营收99.10 亿元，同比增长21.79%，环比增长5.94%；实现归母净利润7.84 亿元，同比增长2.92%，环比下滑23.18%；实现扣非归母净利润8.27 亿元，同比增长14.89%，环比下滑23.93%。

26H1 铜产品量价齐升。铜产品价格较上年同期上涨及铜产品产销量增长推动公司盈利能力增长，具体来看，1）产量方面，公司铜产品产量13.32 万金属吨，同比增长29.8%；钴产品产量0.37 万金属吨，同比减少32.7%；镍产品产量2.12万金属吨，同比减少14.2%。此外，盛屯锌锗综合回收成效显著，铟锗回收率双提升，生产运行整体平稳。2）产品价格方面，主要产品价格均同比显著上升。26H1市场含税铜价13142.5 美元/吨，同比增长39.1%；镍价17930.1 美元/吨，同比增长15.1%；钴价5.6 万美元/吨，同比增加90.0%。成本方面，26H1 硫酸1512.7元/吨，同比增长171.1%。

26Q2 业绩环比承压：26Q2 公司归母净利环比减少2.36 亿元，下滑明显。主要减利项包括资产减值损失（-1.32 亿元）、信用减值损失（-0.43 亿元）、公允价值变动（-1.19 亿元）、所得税费用（-1.55 亿元）等。

中期分红率8.4%：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.05 元（含税），合计拟派发现金红利1.52 亿元（含税），占2026 年半年度归属于上市公司股东净利润的比例8.40%。

核心看点：（1）铜钴共振，公司在刚果金拥有铜钴矿山和铜钴冶炼厂，BMS 已完成扩建；国内大理三鑫铜矿正在办理矿山手续，国内外铜钴产量预计稳步增长，助力公司业绩释放；（2）黄金开辟第二成长曲线，Adumbi 金矿顺利完成交割，均品位超过2g/吨，为稀缺的大型金矿，公司成长性愈发明显。（3）拟收购Nkoyi铜钴矿50%的股权，以间接获得大型特定铜钴采矿权30%的权益。项目于2026年7 月完成股权交割，后续就该矿山的合作事宜正常推进中。

投资建议：公司利润进入释放阶段，现有资产部分铜产能及国内矿山部分仍有增量，叠加铜价处于高位，公司利润有望进一步增长。目前金矿已经收购完成，公司成长性将更为突出。我们预计2026-2028 年公司分别实现归母净利润32.6、41.2、55.4 亿元，EPS 分别为1.06、1.33、1.79 元，对应7 月29 日收盘价PE分别为10X、8X、6X，维持“推荐”评级。