网站首页 > 精选研报 正文
温馨提示: 本文所述模型仅限学术探讨,"基于开源数据集的理论推演".本站所有指标或视频战法,皆为举例演示或技术复盘,仅做验证学习使用,内容仅供参考,不构成投资建议,请勿用于实盘,否则自负盈亏,风险自担!“历史数据不代表未来收益”“投资有风险,决策需谨慎””
指标交流QQ群:586838595
3Q24 业绩低于我们预期
公司公布三季报:3Q24 收入同环比-37%/-43%至95.3 亿元,归母净利润同环比-1135%/-137%至-1.1 亿元,扣非净利润环比-221%至-2.2 亿元。1-3Q24 累计收入同比-6%至451.4 亿元,归母净利润同比-12%至3.6 亿元,扣非净利润同比-23%至6552 万元。3Q24 业绩低于我们预期,主要系公司主动去库对批发销量形成负面影响。
发展趋势
主动去库导致业绩承压,发力新能源与出海。参考中汽协,3Q24 重卡行业批发销量同环比-18%/-23%至17.85 万辆,一汽解放重卡批发销量同环比-29%/-37%至3.0 万辆。我们认为公司在三季度主动降低渠道库存、减少经销商端压力,因此销量收入增速低于行业,从而为4Q24 加库迎接旺季做准备。参考交强险,1-3Q24 新能源重卡上牌量同比+143%至4.8 万辆,公司上牌量同比+432%至4462 辆,市占率达9.2%、位居行业第三。参考中汽协,1-3Q24 重卡出口量同比+5%至22.1 万辆,公司出口同比+55%至4.3万辆,市占率达20%、位居行业第三。
降本增效持续推进,毛利率环比改善、费用稳健。3Q24 公司毛利率同环比-0.6pct/+0.2pct 至7.1%,期间费用绝对值同环比基本持平。我们认为主要因为:1)行业端库存水位逐步回归合理低位水平,价格竞争趋缓;2)公司持续推进降本控费措施,生产管理精益化;3)公司发动机内配率环比改善。截至3Q24 末,公司在手现金191 亿元,无有息负债,应收票据及应收账款较2023 年末增长116 亿元至136 亿元,主要受新能源经销金融模式调整、海外地区账期较国内更长影响,我们认为整体风险可控。
设立解放国际增厚出口利润,拟出售财务公司股权聚焦主业。公司4 月公告成立一汽解放国际贸易有限公司,目前已完成工商注册、账户开立等手续。我们认为公司将海外业务从母集团层面调整至上市公司体内,有望提高海外经营能力与盈利能力。公司10 月公告拟向控股股东一汽股份出售联营合营公司一汽财务21.8%股权,总价暂定49.2 亿元。我们认为交易完成后公司将进一步获得资金支持,聚焦商用车产业链主业、优化资产结构。
盈利预测与估值
由于商用车行业需求疲软、终端价格竞争激烈,我们下调2024 年盈利预测74.7%至10.2 亿元,首次引入2025 年盈利预测19.0 亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应41.8/22.5 倍2024/2025 年P/E。考虑到盈利预测调整而板块估值中枢上移,维持目标价10.0 元,对应48.3/26.0 倍2024/2025年P/E,较当前股价有15.5%的上行空间。
风险
商用车行业产销不及预期,行业竞争加剧,国际贸易摩擦风险。猜你喜欢
- 2025-07-11 巨化股份(600160):2025Q2业绩或大幅创历史新高 全新商业模式逐步形成
- 2025-07-11 燕京啤酒(000729):“开门红”后再创佳绩 奠定全年业绩基础
- 2025-07-11 万华化学(600309):2025年盈利有望见底 重视中长期投资价值
- 2025-07-11 爱旭股份(600732):2Q25业绩预告超预期 ABC新技术盈利兑现
- 2025-07-10 芯动联科(688582):MEMS芯片龙头 应用场景多点开花
- 2025-07-10 中国船舶(600150):业绩预增超预期 船价已现企稳迹象重视左侧布局机会
- 2025-07-10 中国中免(601888):离境退税和市内店纷纷落地 2Q25销售有望筑底回暖
- 2025-07-10 新城控股(601155):商业收入增长稳健 偿债进展顺利
- 2025-07-10 圆通速递(600233):邮政局号召“反内卷” 公司盈利有望改善
- 2025-07-10 乐鑫科技(688018):AIOT长尾市场高速增长 规模效益显著利润增厚