华丰科技(688629)：Q3业绩短期承压 通信业务放量加速

　　投资要点

公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收7.5 亿元，同比+21%，实现归母净利润-0.5 亿元，同比转亏。其中Q3 实现营收2.7 亿元，同比+30%，环比+3%，实现归母净利润-0.3 亿元，同比转亏，环比基本持平。

    　　通信产能逐步投产，产品放量带动营收向上

公司Q3 实现营收2.7 亿元，同比+30%，环比+3%，实现归母净利润-0.3 亿元，同比转亏，环比基本持平，营收同比高增长主要系公司报告期内加速通信新业务产能建设，线模组、背板连接器等产品开始放量。公司线模组已在核心客户获得突破，同时布局建设4 条高速模组自动生产线。线模组产品开发难度高，公司具备技术先发优势，同时拥有客户资源，我们预计随着客户订单持续交付，公司营收有望进一步环比向上。

    　　高研发静待产出，防务主业短期承压

Q3 公司销售毛利率为12.2%，同比-17.6pct，环比-10.6pct，毛利率下滑明显主要有以下三点原因：1）公司紧抓线模组行业机遇，产能未完全建成前，为满足客户订单前期投入大量资源；2）公司防务主业市场价格和需求承压，高毛利业务下滑导致公司毛利率下降；3）公司持续孵化CPU Socket、高速连接器等一系列创新产品，研发保持高投入强度。Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/12.8%/11.9%/-0.2%，同比分别-0.7/-3.5/-0.5/+0.2pct，环比分别-2.7/-1.4/+0.4/-1.0pct，整体同比-4.5pct，环比-4.6pct，费用优化得益于营收规模提升，我们认为公司短期业绩承压，但随着高投入逐步转化为营收增长，业绩有望加速释放。

    　　投资建议

我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为13.31/19.10/25.79 亿元，同比增长47.32%/43.49%/35.04%；归母净利润分别为1.01/1.49/2.10 亿元，同比增长39.48%/47.87%/40.46%，CAGR-3 为43%。鉴于公司在高速线模组领域优势明显，且持续开拓汽车高压/高速高频连接器等业务领域，具备高成长性，维持“买入”评级。