中国太保(601601)：NBV及净利润表现均延续向好

　　投资要点

    　　中国太保发布2024 年三季报，前三季度公司实现归母净利润383.1 亿元,同比+65.5%；寿险NBV 为142.38 亿元，同比+37.9%；财险COR 为98.7%，同比持平。

寿险NBV 增速边际抬升，财险COR 维持稳健

1）9M2024 太保寿险实现NBV 142.38 亿元，同比+37.9%，增速环比2024H1 继续提升，我们预计主要系预定利率下调等带动新单增速及新业务价值率均边际提升。

对于新单保费，9M2024 公司的新保业务规模保费为706.71 亿元，同比-5.0%，其中2024Q1/2024Q2/2024Q3 同比分别+0.4%/-29.1%/+14.8%。对于新业务价值率，9M2024 公司的NBV Margin 为20.1%，同比+6.2PCT（2024H1 同比+5.3PCT 至18.7%）。

2）9M2024 太保寿险的月均核心人力为5.8 万，同比+2.4%；核心人力、新人的月人均首年规模保费同比分别+15.0%、+35.0%。公司的个险队伍延续量稳质升态势。

3）9M2024 太保财险实现保费收入1598.19 亿元，同比+7.7%，其中车险、非车险同比分别+3.3%、+12.2%。太保财险的保费增速高于行业整体水平。从承保盈利水平来看，9M2024 太保财险COR 为98.7%，同比持平。其中2024Q3 单季COR 为101.6%，同比+1.5PCT（单季度COR 为测算值），我们预计主因大灾损失同比增加。

净利润增速环比提升，主要系2024Q3 权益市场显著回暖1）9M2024 公司实现归母净利润383.1 亿元,同比+65.5%，其中2024Q3 单季的归母净利润为131.78 亿元，同比+173.6%（2024Q1/2024Q2 分别为+1.1%/+99.4%）。公司的归母净利润增速环比继续提升，主要系权益市场回暖以及公司持续做好权益类投资品种配置等带动投资端收益同比大幅增长。9M2024 公司的投资收益、公允价值变动收益分别为145.95、421.03 亿元，同比分别增加85.56、440.2 亿元。

2）从投资收益率来看，9M2024 公司的年化净、总投资收益率分别为3.9%、6.3%，同比分别-0.1、+3.1PCT。净投资收益率同比下降主要系市场利率持续走低，总投资收益率同比抬升主要得益于权益市场回暖以及公司强化权益主动管理。

    　　投资建议：维持中国太保“买入”评级

考虑到权益市场回暖有望带动公司的投资收益和净利润同比改善，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为456/507/582 亿，对应增速分别为67%/11%/15%。

    　　鉴于公司持续推动寿险转型，NBV 表现处于同业较优水平，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期；资本市场波动加剧；客户需求放缓