双环传动(002472)：新能源齿轮业务持续发力 毛利率继续提升

净利润和扣非净利润接近业绩预告上限：公司发布2024 年度三季报，前三季度，公司实现营业收入67.43 亿元，同比增14.83%，其中主营业务收入58.45 亿元，同比增长18.11%；归母净利润为7.38亿元，同比增长25.21%；扣非净利润为7.11 亿元，同比增长29.21%。单三季度营业收入24.20 亿元，同比增长10.73%，其中主营业务收入约20.8 亿元，同比增长约16.6%；归母净利润为2.65亿元，同比增长20.01%；扣非净利润为2.58 亿元，同比增长23.27%。三季度归母净利润、扣非净利润均接近业绩预告上限。

新能源汽车齿轮、智能执行机构为主要业绩驱动力：前三季度，新能源汽车齿轮业务为业绩提升的主要驱动力。展望未来，公司将集中资源拓展海外市场，争取更多业务落地， 进一步提升全球市场占有率。此外，公司智能执行机构业务围绕智能家居、智能汽车、智能办公及未来生活等多个领域进行战略布局，特别是在智能家居和智能汽车领域，公司将持续提升市场占有率，推动该业务板块的快速增长。报告期内，智能执行机构业务的营收和利润实现了显著同比增长，为公司整体业绩注入了新的增长动力。

Q3 毛利率同比环比继续提升：前三季度公司毛利率/净利率为23.18/11.37%，同比+1.81/+0.92pct，单三季度毛利率/净利率为23.96/11.41%，同比+2.26/+0.87pct，毛利率环比+1.13pct。前三季度，公司销售、管理和研发费用率分别为0.95%、3.51%和4.80%，同比分别+0.03/-0.27/+0.33pct。单三季度，销售、管理和研发费用率分别为0.96%、3.52%和4.88%，同比分别+0.07/+0.02/+0.51pct。

盈利预测和估值：我们维持对公司的盈利预测，维持2025 年20 倍的目标PE 估值（2025 年20xPER），维持目标价29.8 元，以及“优于大市”的评级。

风险提示：公司海外拓展不及预期；公司新建产能达产不及预期；子公司分拆上市风险；新能源汽车行业增长不及预期；重卡AMT 渗透率提升不达预期、重卡行业恢复不达预期；工业机器人行业发展不及预期；行业竞争加剧等。