博众精工(688097)：Q3归母净利润同比+14% 3C核心业务维持较快增长

　　投资要点

新能源业务收缩影响营收水平，利润增速仍维持较高水平2024 年前三季度公司实现营收32.74 亿元，同比+0.91%；实现归母净利润2.54 亿元，同比+10.61%；实现扣非归母净利润1.97 亿元，同比-2.27%。单季度看：2024Q3 单季度公司实现营业收入14.41 亿元，同比-10.76%；实现归母净利润1.58 亿元，同比+13.55%；实现扣非归母净利润1.22 亿元，同比-9.02%。

    　　2024Q3 营收下滑我们判断系公司放弃部分低毛利锂电板块订单，而3C 业务仍维持加快增长。

毛利率同比小幅提升，汇兑收益减少影响期间费用2024 年前三季度公司毛利率为34.78%，同比+1.64pct，2024Q3 单季度毛利率为32.90%，同比+2.84pct，环比-5.81pct，毛利率同比实现小幅提升，主要系毛利率较低的新能源业务占比下降。2024 年前三季度公司销售净利率为7.60%，同比+0.72pct，2024Q3 单季度销售净利率为10.44%，同比+2.05pct，环比-0.14pct。

期间费用率方面，2024 年前三季度公司期间费用率为26.10%，同比+1.91pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.47%/5.29%/1.64%/11.70%，同比分别+0.04pct/+0.22pct/+1.55pct/+0.10pct。2024 年前三季度公司财务费用率增幅较大，主要系报告期内借款利息增加以及汇兑收益减少。

    　　存货增速较快，看好2024Q4 逐步兑现营收

截至2024Q3 末公司存货账面余额为31.11 亿元，相比2023 年末+27.76%，我们判断系库存商品及发出商品增长。公司苹果产业链业务占比较高，伴随苹果推出新品营收环比会有所提升。我们判断截至2024Q3 末存货高企系苹果产业链相关订单正在执行，有望在2024Q4 逐步兑现业绩。

苹果入局AI 公司有望同步受益，新能源/半导体加速布局未来大有可为1）iPhone16 搭载AI 有望带来“换机潮”，公司同步受益：2024 年7 月，苹果上调iPhone 16 新机2024H2 出货预期至9000 万部，新机搭载AI 有望带来“换机潮”。由于公司面向苹果产业链公司的销售收入占总营收比例较高，苹果上调出货预期有望带动代工厂资本开支提高，公司相关业务有望充分受益。

公司凭借优秀的研发能力与质量控制在苹果产业链中份额稳固，苹果产业链相关收入为公司构建了稳固的营收基本盘。

2）新能源/半导体领域加速布局，未来有望贡献可观增长：公司的锂电专机设备、智能充换电站设备、汽车自动化设备获得了客户的一致好评，新能源业务营收目前已然成为公司业绩增长的第二极。另外半导体领域是公司战略拓展的重点方向，聚焦先进封装、光电子、AI 算力等细分市场推出了共晶机、固晶机等关键设备。公司在半导体领域的拓展和布局未来有望乘AI 东风持续兑现业绩，贡献新的业绩增长点。

盈利预测与投资评级：考虑到公司订单交付节奏有所放缓，我们下调公司2024-2026 年归母净利润预测分别为4.25（原值4.92）/5.34（原值6.09）/6.40（原值7.31）亿元，当前市值对应PE 分别为27/21/18 倍，考虑公司下游布局场景不断拓展，维持公司“增持”评级。

风险提示：消费电子需求不及预期，国际贸易摩擦升级，行业竞争加剧。