九号公司(689009)：电动两轮车放量高增 关注割草机器人三代新品

事件：公司发布2024 年三季报。2024Q3 公司实现营业总收入42 亿元，同比+35%；实现归母净利润3.7 亿元，同比+139%。2024 前三季度公司实现营业总收入109 亿元，同比+45%；实现归母净利润9.7 亿元，同比+156%。

电动两轮车持续高增。1）电动两轮车：营收26 亿元，同比+57%，增速环比上半年翻倍略有放缓，主要跟11 月1 日起锂电和充电器强标实行，经销商短期消化库存有关；九号两轮车门店数从24 年H1 的6200 家提升至7000 家+，拓店速度持续超预期；7 月18 日公司发布新品，涵盖4 款智能两轮电动车（M+4699 元，C 系4999 元，Nz90 定价4599 元，Vz Mix2399 元），产品推新速度快，且今年在3000-4000 价位段加大布局，我们估计单Q3 两轮车净利率环比持续提升，保持双位数水平，预计全年出货量仍旧有望达到250万台以上，同比增长70%。2）割草机器人：营收1.5 亿元，同比+625%，淡季仍旧实现高增速，并推出第三代割草机器人定位大面积花园，产品性能进一步提升。公司瞄准全球2.5 亿家庭花园市场及300 亿美元OPE 市场规模，潜在渗透率提升空间巨大。3）全地形车：营收2.6 亿元，同比+36%，我们估计三季度激活数量延续上半年增长趋势。4）零售滑板车：实现营收7 亿元，同比基本持平，保持平稳。

盈利能力持续提升。24Q3 公司实现毛利率28.5%，同比+3.3pct，归母净利率8.8%，同比+3.9pct，盈利能力大幅提升。1）费用端：24Q2 公司期间费用率18.0%，同比-1.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.4/-0.3/-0.9/-1.3pct，各费用率随规模效应下降已见成效，后续随着产研销规模效应+公司产品结构持续升级，盈利能力持续提升确定性强。

投资建议：考虑到11 月1 日电动自行车相关标准提前落地实施，新兴业务尚处投入期，出于谨慎性考虑，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为11.5/17.0/22.1 亿，分别同比增长93%/47%/30%，对应估值28/19/14 倍，维持“强烈推荐”投资评级。