宏发股份(600885)：市场份额稳固 业绩稳健增长

　　投资要点：

2024 年前三季度收入同比增9.97%，归母净利润同比增15.07%。2024 年前三季度，公司实现营收108.69 亿元，同比增9.97%；综合毛利率35.17%，同比降1.19pct；归母净利润12.69 亿元，同比增长15.07%。

    　　我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，源于：公允价值变动收益增加等。

2024 年前三季度期间费率同比增加。2024 年前三季度，公司期间费率18.14%，同比增0.56pct。销售费率同比下降，管理费率、财务费率、研发费率均不同程度增加。

    　　具体来看：

    　　（1）销售费率3.29%，同比降0.11pct。（2）管理费率9.34%，同比增0.49pct。

（3）研发费率4.92%，同比增0.12pct。（4）财务费率0.60%，同比增0.06pct。

2024 年第三季度收入同比增12.19%，归母净利润同比增14.55%。2024 年第三季度，公司实现营收36.38 亿元，同比增12.19%；综合毛利率35.95%，同比降1.66pct；归母净利润4.25 亿元，同比增14.55%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：期间费率同比降1.29pct 等。

    　　2024 年第三季度期间费率同比下降。2024 年第三季度，公司期间费率18.74%，同比降1.29pct。研发费率、销售费率、财务费率同比下降，管理费率同比增加。

    　　具体来看：

（1）销售费率3.50%，同比降0.04pct。（2）管理费率9.47%，同比增0.41pct。

    　　（3）研发费率5.44%，同比降0.28pct。（4）财务费率0.34%，同比降1.37pct。

全球继电器龙头市场地位稳固，有望深度受益新能源汽车等行业快速发展。

根据宏发股份2024 年半年报援引智多星顾问出具的《2023 版中国电磁继电器市场竞争研究报告》，2023 年全球电磁继电器市场规模约540.0 亿元，同比增3.6%。其中，中国电磁继电器市场规模约371.8 亿元，同比增5.1%。

我们认为，随着智能家居、工业自动化、光伏领域的强劲增长，全球电表智能化、汽车智能化和新能源汽车的快速发展，及5G 通信的普及，电磁继电器市场仍将保持良好的发展态势，公司作为全球继电器龙头，有望深度受益。

盈利预测与投资建议。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为16.19 亿元、18.98 亿元、22.33 亿元。每股收益为1.55 元、1.82 元、2.14 元。基于公司在继电器的全球龙头地位，公司整体成长性，以及同业估值水平，给予公司2024 年20-25 倍PE，对应合理价格区间31 元-38.75 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。海外车企切入进展不达预期，美元汇率波动风险，市场竞争风险。