中金公司(601995)：投资收入修复 经营业绩承压

中金公司发布三季报：Q3 单季度实现营收45.39 亿元（yoy-10.03%，qoq-9.89%），归母净利6.30 亿元（yoy-39.82%，qoq-36.31%）。2024 年Q1-Q3 实现营收134.49 亿元（yoy-23.00%），归母净利28.58 亿元（yoy-37.97%），扣非净利28.39 亿元（yoy-37.78%），给予A/H 股目标价分别为46.86 元/23.17 港币，均维持“买入”评级。

    24Q3 投资业务收入大幅修复

24Q3 单季度投资业务收入32.11 亿元，同比+26%、环比+34%，驱动前三季度投资业务收入达74.60 亿元，同比+7%。总资产环比扩张，24Q3 末达6554 亿元，环比+9%。金融投资规模3529 亿元，环比+7%；交易性金融资产2754 亿元，环比+11%。

    经纪、投行、资管依然承压

前三季度经纪业务收入25.61 亿元，同比-27%，其中Q3 单季度收入7.91亿元，环比-16%、同比-22%。24Q3 末客户资金存款730 亿元，环比+19%，客户资金快速流入。前三季度投行业务收入20.63 亿元，同比-21%。其中Q3 单季度收入8.39 亿元，环比-6%、同比+24%，投行业务继续承压；前三季度资管业务收入5.02 亿元，同比-12%，降幅相对较小。

    持续完善财富管理生态

中金财富管理业务持续推动买方投顾转型，目前已构建包括“中国50”、“微50”、“公募50”、“股票50”、“ETF50”等诸多买方投顾体系。截至24Q3末，公司买方投顾服务累计陪伴超过35 万人次客户，并完成配置规划，买方投顾累计产品配置规模接近1600 亿元，买方投顾累计签约客户资产超2400 亿元，成效显著。

    维持A/H 股“买入”评级

考虑到当前市场环境，我们适当上调全市场成交额、两融规模、公司投资类收入等假设，预计2024-2026 年归母净利润分别为45.27/55.67/62.76 亿元，同比分别-26.46%/+22.96%/+12.74%，预计2025 年BPS 为23.43 元。可比公司A/H 股Wind 一致预期2025 年PB 均值为1.02/0.60 倍，考虑到公司财富管理生态完善，有望受益于市场逐步回暖，给予A/H 股2025 年PB估值溢价分别至2.0/0.9 倍，对应目标价46.86 元/23.17 港币，均维持“买入”评级。

    风险提示：政策支持不及预期、市场表现不及预期。