欧派家居(603833)：Q3盈利改善 关注以旧换新催化

　　公司发布2024 年三季报

    　　公司24Q3 收入53 亿同减21.2%，归母净利润10.4 亿同减11.6%，扣非归母净利润9.9 亿同减12.6%；

24Q1-3 收入138.8 亿元同减16.2%，归母净利润20.3 亿元同减12.1%，扣非归母净利润17.6 亿元，同减19.9%。

分品类，24Q1-3 橱柜收入40.3 亿，同减22%，毛利率30.6%，同减3.3pct；衣柜及配套收入71.9 亿，同减19%，毛利率40.9%，同增5.7pct；卫浴收入8 亿，同减1.6%，毛利率29%，同增0.2pct；木门收入8.3 亿，同减17.1%，毛利率26.8%，同增4.3pct。衣柜及配套毛利率优化明显。

分渠道，24Q1-3 直营店收入5.3 亿，同增4.1%，毛利率56.2%，同减2.4pct；经销店收入103.9 亿，同减18.9%，毛利率35.6%，同增1.5pct；大宗收入23.5 亿，同减12.3%，毛利率27.6%，同增0.3pct。

门店方面， 截至24Q3 末欧派/ 欧铂丽/ 欧铂尼/ 铂尼思门店数分别5504/1002/973/549 家，较年初同比-509/-76/-28/+84 家。

    　　坚持大家居之路，提升产品性价比及交付效率

近年来公司所处的家居建材零售行业的流量入口、客户结构发生快速变迁，传统线下门店客流锐减并呈碎片化甚至粉尘化的趋势；而整装、家装渠道则受到更多家居消费者青睐，成为更前置的主要客流入口。

基于行业生态变化，公司明确了主推“一体化设计、一站式配齐、一揽子搞定”的大家居之路。产品角度，公司围绕消费者生活方式去研发家居产品，不论在外观还是功能上，产品均要更好地匹配消费者的生活习惯、满足消费者需求，以消费者为中心实现研发体系的变革，为消费者提供更好的情绪价值和体验感。服务角度，鉴于目前的消费趋势、客户结构以及客户需求，要求产品具备极致性价比，同时实现不同产品体系和产品类别的市场供给，在整装一体化，大家居的背景下，实现快速、敏捷一站式交付。

    　　因此公司把价值工程里面很大一部分的资源配置到性价比和交付环节。

    　　毛利率优化明显，降本增效成效显著

24Q3 公司毛利率40.4%，同增2.8pct，从费用来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.1%/6.1%/4.4%/-2.7% ， 分别同比-0.05pct/+1.1pct/-0.3pct/-1.7pct，净利率19.7%，同增2.2pct。通过制造多维降本、组织优化、费用管控等措施的全面落地，公司盈利能力改善明显。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

预计24-26 年公司归母净利润分别为27.0/28.8/31.7 亿元，对应PE 分别为16/15/13X。

    　　风险提示：房地产销售情况持续低迷，内需持续疲软，以旧换新补贴不及预期等。