微导纳米(688147)：三季度业绩稳定增长 半导体工艺拓展加速

　　投资要点

    　　事件：公司发布2024 年三季报。

    　　前三季度收入符合预期，计提减值影响利润

2024 前三季度公司实现营业收入15.4 亿元，同比增长51.2%；归母净利润1.5 亿元，同比下滑2.8%；扣非归母净利润1.1 亿元，同比下滑0.7%。2024 前三季度公司毛利率38.3%，同比-4.0pct，毛利率下滑主要系光伏产品结构变化毛利率下降、会计准则变动质保费用计入营业成本；净利率9.8%，同比-5.4pct，主要系毛利率下滑及计提减值损失所致。目前公司在手订单充足，积极推进产品交付。截至2024Q2 末，公司在手订单80.85 亿元（含Demo 订单），同比+29%，其中半导体在手订单13.44 亿元，同比+145%，光伏在手订单66.67 亿元，同比+19%，产业化中心新兴应用领域在手订单0.73 亿元，同比-14%。

    　　Q3 业绩稳定增长，继续大力投入研发

2024Q3 单季度公司营收7.6 亿元，同比增长18.4%，环比增长22.9%；归母净利润1.1 亿元，同比增长24.7%，环比增长174.8%；扣非归母净利润1.0 亿元，同比增长47.9%，环比增长235.4%。三季度费用率管控良好，继续大力投入研发 ，24Q3 公司期间费用率20.7%，同比-2.1pct，环比-4.9pct，其中管理、销售、财务、研发费用率分别为5.5%、2.4%、1.6%、11.1%，同比-4.5、-2.2、+1.2、+3.4pct，环比-4.5、+1.6、+0.3、+0.3pct。

加快半导体领域工艺拓展，推进光伏技术升级和新型技术产业化1） 半导体领域：积极拓展薄膜工艺，已开发工艺包括HKMG 技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3D DRAM、TSV 技术等，客户涵盖逻辑、存储、化合物半导体、硅基OLED 等。新签订单超过75%来自存储领域（包括新型存储、3D NAND 和DRAM），批量订单合计已超过7.5 亿元。

2） 光伏领域：技术路线覆盖TOPCon、XBC 和钙钛矿电池。TOPCon-ALD 设备市占率居第一梯队，XBC-ALD 设备在爱旭、隆基产线中占比领先，钙钛矿-ALD 设备获得多家客户订单，钙钛矿/晶硅叠层电池-ALD 设备实现验收。

    　　3） 新兴领域：持续在新兴领域进行前沿化薄膜设备应用开发，光学、柔性电子、车规级芯片等市场已获得客户订单。

    　　盈利预测与估值

预计 2024-2026 年营收为 27.6、37.3、43.8 亿元，同比增长64%、35%、17%，CAGR=26%，归母净利润 3.3、5.1、6.1 亿元，同比增长21%、55%、20%，CAGR=36%，对应 PE 为36、23、19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新品验证不及预期风险、市场竞争加剧的风险、半导体管制风险。