新泉股份(603179)：24Q3利润超预期 全球进展顺利

投资要点：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入96.05 亿元，同比+31.2%；实现归母净利润6.86 亿元，同比+22.2%。分季度看，公司24Q3 实现营收34.41 亿元，同环比+28.1%/+10.4%；实现归母净利润2.75 亿元，同环比+48.0%/+33.1%。Q3 利润端超预期。

营收端同环比双增，受益核心新能源客户订单放量。24Q3 公司实现营收34.41 亿元，同环比+28.1%/+10.4%，主要受益核心客户销量增长带动订单放量，其中，Q3 特斯拉中国销量24.9 万辆，同比+12%/环比+21%；理想销量15.3 万辆，同比+45%/环比+41%；吉利销量48.1 万辆，同比+27.3%/环比+15.6%；奇瑞销量63 万辆，同比+30%/环比+15%。

Q3 归母净利润超预期，规模效应带动盈利能力显著改善。24Q3 公司实现归母净利润2.75亿元，同环比+48.0%/+33.1%，我们认为利润超预期增长主要受益于新项目放量、工厂持续爬产产生的规模效应，部分受益于政府补助（Q3 计入当期损益的政府补助为2843万元，同比增加2538 万元、环比增加2485 万元）。公司Q3 毛利率为21.3%，同比+1.9pct/环比+1.5pct；归母净利率为8.0%，同比+1.1pct/环比+1.4pct。公司Q3 四费费用率为11.7%，同比+1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/4.0%/4.3%/1.4%，同比+0.0pct/+0.3pct/+0.4pct/+0.3pct。

产品品类持续横向拓展，看好公司加码海外市场，全球化节奏有望超预期。新泉为特斯拉核心供应商，从单一的内饰主副仪表盘向海外拓展，海外产品包括座椅、背板等。从产能来看，近年公司稳步推进海外产能建设：1）墨西哥新泉为首发：2023 年公司对墨西哥新泉进行5000w/9500w 两次注资用于扩产，预计其24 年营收有望达10 亿元。2）欧洲斯洛伐克正在建设：公司于2023 年10 月首期投资2000 万欧元成立斯洛伐克子公司，并于2024 年3 月增资4500 万元，2025 年有望投产。3）美国子公司已设立：2024 年6 月，公司分别在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司。客户拓展来看，公司凭借在新能源汽车内饰上具备较强的生产效率和成本优势，欧洲大客户大众、沃尔沃、宝马等有望快速落地，支持欧洲工厂上量。

投资分析意见：公司全球化发展超预期，维持24-26 年营收预测133.7/184.5/237.0 亿元；对应24-26 年归母净利润为10.6、14.8、19.6 亿元；对应PE 估值为23、16、12 倍，维持买入评级。