比亚迪(002594)：政策刺激叠加强势产品周期 单月销量破50万

　　事项：

    　　公司发布2024 年10 月产销快报，公司10 月销量达到50.3 万台，同环比分别增长66.5%/19.8%，1-10 月累计销量达到325.1 万台，同比增长36.5%。

    　　平安观点：

单月交付量超预期，混动车销量占比超六成。公司在9 月份销量超过40万台后，10 月份销量再上新台阶，单月销量超过50 万台。2024 年1-10月累计销量达到325.1 万台，全年销量大概率将超过400 万台。公司王朝、海洋在国内零售增加显著，一是得益于公司第五代混动系统开启的新产品周期，10 月公司混动车销量31 万台，二是得益于以旧换新的政策刺激。

海外销量距离完成全年目标有压力。与国内零售销量相比，公司距离完成全年海外销量目标仍有一定差距。根据公司披露的海外销量数据显示，10月公司海外销量达到31192 台，1-10 月海外累计销量达到32.9 万台，距离完成全年50 万台的销量目标有一定压力。

高端化开启新一轮产品周期，智能化加速追赶。公司高端品牌开启新一轮产品周期，搭载易三方平台的腾势Z9 GT 于9 月份上市，易三方平台推出后，公司形成了中低端成本领先以及高端品牌技术领先的品牌差异，后续上市的腾势N9 也将进一步推动腾势品牌的销量增长。方程豹方面，公司自豹5 降价5 万元后，对销量的刺激效果显著，豹8 将搭载华为乾崑智驾ADS 3.0 在2024 年上市。公司在智能化方面处于追赶态势，公司内部已开始整合研发资源，预计到2025 年年中落地自研的智驾方案，包括高速智能领航和城区智能领航功能。

盈利预测与投资建议：考虑到汽车以旧换新政策临近年底的刺激效果显著以及公司10 月份的销量超预期，我们调整公司2024~2026 年净利润预测为385 亿/466 亿/548 亿元（原净利润预测为373 亿/454 亿/529 亿元）。

    　　维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）宏观经济下滑导致汽车消费需求不足，这将导致公司销量不达预期；2）汽车以旧换新补贴政策临近年底退出，对25 年公司销量可能造成一定透支；3）公司高端车型很大程度上决定公司智能化发展，如果公司高端车型无法上量，将导致公司智能化落后国内其他车企，也制约公司进一步的发展空间；4）公司汽车出口面临关税、海运费波动等不确定风险，公司在海外运营可能与当地法规、文化习俗产生冲突，导致公司海外拓展不达预期。