萤石网络(688475)2024年三季报点评：营收持续高增 实控人增持展现信心

公司发布公告， 2024Q1-Q3，公司实现营业收入39.63 亿元，同比+12.93%；实现归母净利润3.75 亿元，同比-6.69%。3Q24，公司实现营业收入13.79 亿元，同比+12.7%；实现归母净利润0.93 亿元，同比-34.9%。归母净利润下滑主要系产品结构调整、竞争加剧等因素影响导致毛利率有所下降；同时，公司积极布局家用和商用清洁机器人等新品市场及拓展电商和新零售渠道，导致各项费用投入有所增加。

2024Q1-Q3，公司毛利率为42.88%，同比-0.55pct；净利率为9.46%，同比-1.98pct。2024Q3，公司毛利率为42.01%，同比-2.29pct；净利率为6.75%，同比-4.93pct。毛利率同比有所下降，主要受到产品结构调整、竞争加剧等因素影响所致。

以智能家居和物联网公有云为双主业,打造“2+5+N”体系。2024 年上半年，萤石生态体系已全面升级为“2+5+N”，以AI 和萤石云的双核驱动，包含智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、智能穿戴和智能控制五大AI 交互类核心自研产品线以及通过生态控制器无缝接入的N 类生态产品线。公司继续以智能家居和物联网公有云为双主业,为消费者用户提供面向安全、入户、清洁、健康、陪伴等多种场景和需求下的差异化产品和服务，以及为开发者客户提供的各类物联网公有云服务。

实控人子公司增持公司股份，展现公司对未来发展信心。2024 年10 月18 日，公司实际控制人中国电子科技集团的全资子公司电科投资计划增持金额不低于人民币2 亿元（含），不高于人民币4 亿元（含）公司股票，增持不设置固定价格区间，展现了大股东对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可。

投资建议：公司布局智能家居和物联网云平台领域，在智能家居摄像机、智能入户等领域居行业龙头地位。我们认为公司有望凭借自身经销商体系建设、完善的产品矩阵、行业领先的视觉/AI 技术、物联网云平台赋能，实现业绩稳定增长，我们看好公司未来广阔的发展前景。考虑到受产品结构调整、竞争加剧等因素影响毛利承压，我们下调公司24-25 年归母净利润为5.64/7.12 亿元（下调幅度为22.85%/22.78%），新增26 年归母净利润预测为8.79 亿元，当前市值对应24-26年PE 分别为43x、34、28x，维持“增持”评级。