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投资要点
公司发布2024 年三季报,24Q1-3 收入141.2 亿元,yoy-3.5%,归母净利润7.6 亿元,yoy+9.7%,扣非归母净利润7.4 亿元,yoy+5.2%;24Q3 收入37.1 亿元,yoy-12.3%,归母净利润2.2 亿元,yoy+15.9%,扣非归母净利润2.2 亿元,yoy+5.1%。
收入同比小幅下降,盈利能力延续提升。
24Q3 收入同减,预计蒙煤及电站有所拖累
24Q1-3 收入同比有一定压力,我们预计蒙煤项目及克罗地亚风电项目贡献有所减少,工程收入预计延续稳步增长。蒙煤项目24Q1-3 完成采矿量3,336 万方,焦煤销售量404 万吨(vs 2023 年531 万吨),焦煤价格2024 年初以来持续下行,或一定程度影响焦煤贸易收入。克罗地亚风电项目发电量及电价同比下降。24Q1-3 发电2.7 亿度(vs 2023 年发电量4.6 亿度)。24Q1-3 平均度电价8.5 欧分,yoy-21.2%;其中24Q3 平均度电价10.6 欧分,yoy+9.1%。焦煤及电力需求Q4 进入旺季,价格或逐步回升,我们预计收入同比承压情况逐步缓解。截止24Q3 末,孟加拉火电站EPC 工程建设形象进度完成96%。
利润率延续改善,24Q3 提升明显
24Q1-3 综合毛利率11.7%,yoy+1.6pct;24Q3 为16.2%,yoy+4.1pct。期间费用率上行,主要系汇兑收益同比大幅下降致财务费用率yoy+1.9pct。减值损失、投资损失与公允价值变动损失影响减小,24Q1-3 公司归母净利率5.4%,yoy+0.6pct;24Q3 为5.9%,yoy+1.4pct。
一体化项目支撑转型前景,维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为238/263/291 亿元,分别同比11%/11%/11%;归母净利润分别为10/11/13 亿元,分别同比+11%/11%/12%。EPS 分别为1.01/1.12/1.25 元。公司持续深耕“一带一路”沿线国家,海外项目落地受益一带一路推进。一体化项目运营稳健,有力支撑公司转型前景。在建孟加拉火电站/刚果(金)矿建项目群/蒙古国EPC 项目群均有序推进,预计持续贡献增量。
维持“买入”评级。
风险提示:汇率波动风险,电站效益波动风险,焦煤价格下降风险,地缘政治风险QQ交流群586838595 |
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