苏泊尔(002032)：行业竞争加剧 营收增速环比放缓

事件描述

公司披露三季报：公司2024 年前三季度实现营业收入165.12 亿元，同比增长7.45%，实现归母净利润14.33 亿元，同比增长5.19%，实现扣非归母净利润14.05 亿元，同比增长5.26%；其中，Q3 实现营业收入55.48 亿元，同比增长3.03%，实现归母净利润4.92 亿元，同比增长2.22%，实现归母扣非净利润4.82 亿元，同比增长1.05%。

    事件评论

受内销竞争加剧及外销高基数影响，2024Q3 营收增速环比放缓，业绩与规模匹配程度较高。2024 年前三季度公司营收同比增长7.45% ， Q1/Q2/Q3 分别增长8.38%/11.29%/3.03%；其中Q3 增速环比放缓，一方面或是由于内销需求较为疲弱，叠加竞争加剧导致均价松动，另一方面或是由于外销同期基础较高。根据奥维云网数据，截至2024 年9 月，苏泊尔电饭煲、电压力锅、燃气灶线上销售额份额为29.31%、39.88%、15.72%，线下电饭煲、电压力锅销售额份额分别为38.20%、42.97%，均位列行业首位，延续行业龙头强势地位。在此基础上，公司2024 年前三季度销售费用率和管理费用率小幅下降0.73pct 和0.11pct，或主要系报告期内公司加强了对费用投放效率的管理；同时，公司研发费用率同比提升0.14pct，财务费用率同比提升0.08pct，或主要是汇兑收益减少所致，综合使公司经营利润（毛利额-税金及附加-销售费用-管理费用研发费用-财务费用）同比增长4.16%。

公司持续围绕消费者实际需求推进产品创新，并进一步优化渠道布局，共同推动公司稳健增长。公司持续推进“以消费者为中心”的创新战略和新品发展战略，借助互联网大数据，深度挖掘细分人群和不同场景下的用户需求，持续为用户提供智巧的产品解决方案，满足多元化消费者需求，提供贴心、全方位的消费者体验。在明火炊具业务上，公司今年主推有钛无涂层铁不粘炒锅，提出“不粘、不锈，不用养”，开创“铁锅不粘”新时代。公司在餐饮具业务方面继续推行大单品策略，水杯品类市场占有率和销售规模进一步提升，如“随享”系列保温杯，上半年销售额名列前茅，多次入围天猫、京东等传统电商平台保温杯销售排行榜。厨房小家电业务方面，公司在电饭煲、电压力锅、电水壶等核心刚需品类的领导地位进一步夯实，核心产品远红外电饭煲自上市以来，累计销售超百万台。在此基础上，公司积极探索全新品类，如桌面净饮机、制冰机等，并加快AIOT 智能化产品布局，进一步推动“内容+服务”平台战略落地。厨卫电器业务方面，公司坚持聚焦主营品类，快速发展培育新品类，锚定存量换新市场，不断寻求突破。

投资建议：公司积极推动产品创新和渠道优化布局，保持领先的市场份额。同时公司强化对费用投放效率管理，预计公司将保持规模稳健增长。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为23.12、26.55、30.20 亿元。对应PE 估值为18.6、16.2、14.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险；2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落风险。