中国重工(601989)2024Q3点评：经营情况持续改善 看好公司全年盈利释放

　　事件描述

中国重工发布2024 年三季度业绩，24 年前三季度营收352.70 亿元，同比+16.35%；归母净利润9.34 亿元，上年同期为-1.10 亿元；扣非净利润7.73 亿元，上年同期为-2.45 亿元；其中24Q3 营收131.63 亿元，同比-2.09%；归母净利润4.00 亿元，上年同期为-3.03 亿元。

    　　事件评论

公司经营情况持续改善，接单及交付表现较好。前三季度公司经营活动产生现金为净流入53.64 亿元，去年同期为27.54 亿元，同比提升95%；单三季度经营活动现金流量为净流入113.35 亿元，同比提升，主要为公司经营接单增加，合同预收款相应增加。截至2023年Q3 末，公司存货达311.66 亿，环比小幅提升；合同负债达617.56 亿，环比提升26.44%，反映出公司在手订单和新增订单向好。公司上半年围绕优势船型持续发力，承接优质批量订单，上半年共承接民船订单68 艘/1167.1 万载重吨/436 亿元，同比分别增长83.8%/230.6%/130.2%；上半年共完工民船26 艘/277.3 万载重吨/84.3 万修正总吨（同比上涨10.5%）。根据克拉克森统计，公司2024 年全年预计完工交付60 艘船舶，对应下半年预计交付34 艘船舶订单，考虑到四季度交付旺季，交付有望加速，全年来看公司盈利有望释放。公司主建船型顺应油轮复苏趋势，且批量接单有助于公司优化生产效率，实现快速交付，公司造船业务盈利能力全年来看有望持续提升。

公司收购港船重工、武船航融，优质资产整合进一步提升产能。全球造船业景气上行趋势明确，根据克拉克森，截至2024 年9 月新船价格指数已达189.96 点，新船价格分位数位于1996 年以来的99.3%；我国船企普遍在手订单饱满，生产排期已至2028 年，供应链压力较大，产能持续紧张。据中国船舶工业行业协会数据，2024 年前三季度我国造船完工量达3634 万载重吨，同比+18.2%；新接订单量达8711 万载重吨，同比+51.9%；截至9 月底，手持订单量达19330 万载重吨，同比+44.3%。集装箱船和气体船新接订单量增速明显，分别同比增长111%、101%，造船完工量则分别同比增加43%、48%。1-9 月，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的55.1%、74.7%和61.4%，我国造船业三大指标份额继续提升，全球领先地位逐渐巩固。为缓解产能紧张情况，中国重工收购港船重工、武船航融，资源整合进一步提升产能；在船价上行态势下，公司核心产能的提升将有效缓解造船产能紧张局面，长期来看有助于公司订单释放，推动公司盈利能力继续提升。

中国重工作为全球领先造船龙头之一，在船舶大周期向上趋势下公司也将明显受益。我们预计2024-2025 年公司分别实现归母净利润16.85 亿、39.85 亿，对应PE 分别为70 倍、30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 海运需求下滑等因素导致的船价下滑风险；2、 钢材价格大幅上涨以及汇率波动的风险。