中宠股份(002891)：24Q3业务增长亮眼 境内外业务同步增长

公司2024Q3 经营情况：2024 年前三季度公司实现营业收入31.89 亿元，同比增长17.56%；实现归母净利润2.82 亿元，同比增长59.54%。2024Q3 公司实现营业收入12.32 亿元，同比增长23.55%；实现归母净利润1.40 亿元，同比增长73.18%。

境内业务实现全面盈利，海外业务表现持续亮眼。公司境内业务2024 年已经实现全面盈利，后期，公司将通过提高高毛利产品占比，产品结构优化，提高直营渠道占比等多项措施，进一步提高境内市场的盈利水平。海外业务方面，公司努力扩大OEM/ODM 产品市场规模的同时，通过参加国际展会、投放广告等方式不断加强自主品牌的海外市场推广力度，稳步推进境外业务的发展，截至2024Q3，公司已在全球拥有22 间现代化宠物食品生产基地，产品已出口至全球五大洲82 个国家和地区，自主品牌出口至全球五大洲68 个国家和地区。

推出员工持股计划，促进公司长远发展。公司于2024 年8 月推出员工持股计划。境内业务方面，以2023 年境内营业收入或归母净利润为业绩基数，对每个年度定比业绩基数的境内营业收入增长率或归母净利润增长率进行考核，2024、2025、2026 年对应考核年度境内营业收入定比2023 年增长率的目标值/ 触发值分别为30.00%/27.00%、62.45%/56.21%、103.57%/93.21%，2024、2025、2026 年对应考核年度归母净利润定比2023 年增长率的目标值/触发值分别为28.64%/25.78%、67.24%/60.52%、101.54%/91.39%。境外业务方面，以2023 境外营业收入或归母净利润为业绩基数，对对应考核区间定比业绩基数的境外营业收入增长率或对应考核年度定比业绩基数的归母净利润进行考核，对应考核区间实现的境外营业收入定比2023年增长率的目标值/触发值考核为：2024 年实现的境外营业收入相对2023 年境外营业收入增长8.00%/7.20%，2024~2025 年两年实现的境外营业收入之和相对2023 年境外营业收入增长126.80%/114.12%，2024~2026 年三年实现的境外营业收入之和相对2023 年境外营业收入增长260.56%/234.50%；2024、2025、2026 年对应考核年度归母净利润定比2023 年增长率的目标值/触发值分别为28.64%/25.78%、67.24%/60.52%、101.54%/91.39%。该员工持股计划旨在建立和完善员工、股东的利益共享机制，改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。

盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年净利润分别为3.59、4.13、4.72 亿元，同比增长53.8%、15.3%、14.2%，当前收盘价对应2024-2025 年PE 为26.47、22.96倍，公司作为宠物用品龙头企业，参考可比公司给予公司2024 年29~30 倍PE 估值，对应合理价值区间35.35~36.57 元，对应24 年PS 为2.43~2.52 倍，给予“优于大市”评级。