爱博医疗(688050)：人工晶体渠道库存价差近乎补充完 视力保健业务盈利能力有改善潜力

　　公司2024 年第三季度营业收入3.90 亿元（同比增长49.11%），归母净利润1.10 亿元（同比增长23.38%），扣非归母净利润1.05 亿元（同比增长22.88%）。

公司2024 年前三季度营业收入10.75 亿元（同比增长60.94%），归母净利润3.18 亿元（同比增长26.04%），扣非归母净利润3.04 亿元（同比增长27.41%）。

公司第三季度收入同比增长49%，主要源于视力保健业务即隐形眼镜业务的增长；扣非净利润同比增长近23%，得益于手术和近视防控方面取得了两位数增长。从利润端来看，公司各项费用控制较为理想。其中第三季度销售费用下降较多，部分原因是因为控股的即时零售公司美悦瞳的配送费，从销售费用调整到营业成本中，1-9 月共影响了1800 万元左右。

从手术业务来看，行业内白内障手术量增长缓慢甚至下降，但公司人工晶状体出货量保持较好增速；同时，由于国采逐步落地，晶状体销售数量增长大于金额增长。在渠道库存差价方面，代理商和医院端库存均已盘点完毕，价差近乎补充完，公司判断四季度不会再产生相关影响。在近视防控方面，OK镜增长放缓，但是离焦镜实现较为快速的增长，拉动了增速。在视力保健业务方面，公司旗下天眼工厂已实现盈利，但优你康三季度仍未达到盈利水平。

    　　但在总部的协同管理下，我们认为该工厂四季度或者明年盈利能力能有所改善，未来有比较大的潜力。

盈利预测与投资建议。我们预计24-26 年EPS 分别为2.09、2.68、3.46 元，归母净利润增速为30.1%、28.6%、28.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2024 年43-53 倍PE，对应合理价值区间89.72-110.58 元/股，给予公司2024 年12-15 倍PS，合理价值区间92.64-115.80 元/股，综合两种估值方法，公司合理价值区间92.64-110.58 元/股，给予“优于大市”评级。