杭叉集团(603298)：三季度盈利能力同比继续提升 国际化进程持续加快

三季度业绩增速继续跑赢营收增速，盈利能力同比继续提升。 24Q3 公司实现营收41.79 亿元，同比-2.65%，环比-4.64%；实现归母净利润5.66 亿元，同比+9.07%，环比-9.82%。24Q1-3 公司实现总营收127.33 亿元，同比+1.55%；实现归母净利润15.73 亿元，同比+21.2%。 24Q3 公司整体毛利率为25.24%，同比+2.87pct，环比+3.03pct；整体净利率为13.7%，同比+0.9pct，环比-1.58pct。24Q1-3 公司整体毛利率为22.67%，同比+2.45pct；整体净利率为12.91%，同比+1.91pct。24Q1-3 公司期间费用率10.97%，同比+1.83pct，费用率提升主要来自销售费用和研发费用。

今年以来行业出口依旧强劲，内销增速有所回落。根据中国工程机械工业协会的统计，2024M1-9 叉车总销量为97.16 万台，同比+10.8%，其中内销61.6 万台，同比+6.2%，出口35.4 万台，同比+19.9%。24Q3 叉车总销量为30.9 万台，同比+6.2%，其中内销18.3 万台，同比-1.8%，出口12.6 万台，同比+20.4%。内销单月增速今年以来呈现下滑趋势，我们认为主要系国内IV/V 类车需求较弱所致。出口销量依然保持较高增速，我们判断结构上可能以价值量较低的III 类车为主。

公司持续加快国际化进程，增强全球竞争力。今年以来，公司积极优化海外市场布局，扩大海外销售范围，加强海内外后市场业务建设。公司陆续公告设立印尼子公司、日本子公司、马来西亚子公司，拓展海外销售渠道；设立欧洲租赁公司和越南租赁公司，拓展境外租赁业务；设立泰国制造公司，以增强公司的海外制造实力。

    　　我们认为，随着公司持续深耕、开拓海外市场，海外业务对公司盈利能力和业绩的拉动有望进一步显现。

我们根据公司2024 年前三季度营收下调收入预测，根据毛利率提升情况略上调毛利率预测，预计24-26 年公司 EPS 分别为1.59/1.85/2.12 元（原值为1.59/1.87/2.14元）。参考可比公司2025 年14 倍平均市盈率，给予杭叉集团目标价25.9 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动的风险，主要原材料价格波动风险，国际贸易政策及汇率波动的风险，新业务发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。