华熙生物(688363)：盈利能力阶段性承压 医美新品上市有望接力增长

　　事件描述

    　　2024Q3，公司实现营业收入10.64 亿元，同比下滑7.1%；归母净利润2026 万元，同比下滑77.4%；扣非归母净利润1058 万元，同比下滑85.4%。

    　　事件评论

收入端：功效护肤业务持续调整，医美新品上市有望接力增长。2024Q1-Q3，公司营收同比分别变动4.2%、-18.1%、-7.1%，单三季度环比Q2 降幅有所收窄。近期公司多款医美新品发布，包括“注射用透明质酸钠复合溶液”润致格格，以及“注射用交联透明质酸钠凝胶”润致斐然，前者用于纠正颈部中重度颈纹，后者用于唇部填充，有望持续拉动公司后续增长。

盈利端：财务费用率持续优化，盈利能力阶段性承压。2024Q3，毛利率同比提升1.3 个百分点，或因毛利率较高的医疗终端业务占比提升。销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-3.1、6.6、2.7、0.3 个百分点，销售费用率同比较大幅优化，或因功效护肤业务持续调整、加强相关费用管控所致；管理费用率同比提升，或因公司仍处于组织变革期，费用投入有所增加。整体来看，受限于费用端的阶段性高增，公司利润率有所承压，归母净利率同比下滑5.9 个百分点至1.9%。

投资建议：公司着眼于整体资源使用效率，推动内部全面的管理变革，医美业务调整后已步入良性发展轨道，新品润致格格、润致斐然的上市有望接力增长，推动收入及利润改善。

我们认为，公司原料业务市场地位稳固且空间广阔，医美业务对整体业务的贡献正逐步提升，期待后续功能性护肤品业务梳理完成，中长期高质量发展仍然值得期待。预计 2024-2026 年 EPS 分别为1.05、1.53、1.87 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、公司新产品推出不达预期；

    　　2、新兴技术的出现替代公司原有透明质酸钠原料提取优势。