郑煤机(601717)：公司业绩保持稳健增长 汽车零部件板块有望迎来拐点

　　投资要点

    　　煤炭机械：煤机行业多重驱动，公司智能化业务持续增长1）煤机行业多重驱动，行业龙头有望受益。

    　　2）公司智能化产品行业领先，恒达智控业绩快速增长。

汽车零部件：布局新能源长坡厚雪，板块业绩有望迎来拐点1）商用车景气度保持上行，布局新能源车长坡厚雪。

    　　2）子公司提质增效顺利推进，汽车零部件板块业绩有望迎来拐点。

前三季度公司业绩延续增长，归母净利润同比增长24%1）2024 前三季度业绩：2024 前三季度实现营业收入278.6 亿元，同比增长2.2%，主要系煤炭机械和汽车零部件业务的增长；归母净利润30.6 亿元，同比增长24.0%；扣非归母净利润27.7 亿元，同比增长26.7%。业绩符合市场预期。

    　　2）2024Q3 业绩：2024Q3 实现营业收入89.0 亿元，同比减少1.5%；归母净利润9.0 亿元，同比增长14.1%；扣非归母净利润8.4 亿元，同比增长21.0%。

2024Q3 盈利能力同比增长，降本增效成果显著1）利润率方面：2024 前三季度毛利率为24.0%，同比增加2.2pcts；净利率为11.9%，同比增加2.2pcts。2024Q3 毛利率为23.9%，同比增加2.6pcts，环比减少0.4pct；净利率为11.0%，同比增加1.8pcts，环比减少1.4pcts。公司前三季度利润率同比均有增长，主要系煤机板块收入结构优化，材料成本下降及亚新科整体收入增长导致利润增长所致。

2）期间费用方面：2024 前三季度期间费用率为10.6%，同比减少0.9pct，主要系公司持续降本增效，增强费用管控能力。其中销售费用率2.5%，同比减少0.7pct；管理费用率3.2%，同比增加0.1pct；研发费用率4.4%，同比减少0.4pct；财务费用率0.6%，同比增加0.2pct。

    　　投资建议与盈利预测

预计公司2024-2026 年营业收入分别为366、382、401 亿元，同比增速分别为0.6%、4.4%、4.8%。归母净利润分别为37.9、39.1、41.9 亿元，同比增速分别为15.7%、3.2%、7.3%，PE 为6.1、5.9、5.5，维持公司“增持”评级。

风险提示：1）原煤产量不及预期；2）煤炭价格不及预期；3）汽车零部件盈利能力提升不及预期。