金徽酒(603919)：大股东增持彰显信心 回购稳步推进 公司稳扎稳打应对行业周期波动

　　公司近况

公司近期发布大股东增持公告，控股股东亚特集团计划自11 月21 日起6个月内，通过集中竞价交易或大宗交易方式增持不低于5000 万元人民币，不超过1 亿元人民币。我们对近期公司股权变动进行梳理及点评。

    　　评论

公司大股东亚特集团拟在未来6 个月增持5000 万-1 亿元人民币，彰显股东对于公司稳健发展的信心。2022 年亚特集团从复星购回13%股权后重新成为控股股东，目前亚特集团及其一致行动人合计持股26.6%，此次亚特集团或从二级市场增持约248 万股-497 万股（按照11 月22 日收盘价计算），占总股本的0.49%-0.98%，我们认为大股东增持有利于保障公司二次创业稳步推进，彰显股东对于公司发展前景的信心。

除大股东层面的增持举措外，公司亦在持续进行股份回购，未来或用于员工激励等，旨在进一步激发公司发展潜力。公司在2024 年3 月公布股份回购计划，拟在未来12 个月内以公司自有资金1-2 亿元回购股份并用于员工持股计划或股权激励，截至2024 年10 月31 日，公司已累计回购1.93 亿元（对应1042 万股，占总股本比2.06%），我们预计公司或在明年回购计划完成后披露对应的员工激励计划，届时公司发展潜力或将进一步被激发。

公司稳扎稳打，或可平稳应对行业周期波动。公司3Q24 收入同比+15.8%/1-3Q24 收入同比+15.3%，对应利润分别同比+108.8%/+22.17%，持续领先于板块整体增速表现；我们认为主要受益于公司积极灵活应对行业周期波动，提前推进年份系列及柔和系列的回款和动销工作；同时公司四季度正稳步推进星级系列回款，短期节奏安排较灵活。中长期维度看，公司治理管理机制较优，保障公司省内份额稳步提升及结构持续升级；同时公司省外布局初现成效，3Q24 公司省外营收占比30%，实现同比+37.9%，未来或有更大发展空间。

    　　盈利预测与估值

考虑到行业竞争加剧，公司或加大投入应对，我们维持2024 年盈利预期，并下调2025 年盈利预测6%至4.77 亿元，我们维持目标价22 元，目标价对应2024/25 年27/23X市盈率，当前股价对应2024/25 年25/21X市盈率，较目标价有7.8%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　甘肃经济发展与消费升级不及预期，省内竞争加剧，省外扩张不及预期，公司股东减持致股价承压。