科隆新材(920098)：橡塑新材料“小巨人” 主要客户为煤炭行业龙头企业

　　橡塑新材料“小巨人”，客户为大型煤矿和煤机企业

科隆新材为国家级专精特新“小巨人”企业，从事液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修的国家高新技术企业。公司地处陕西，业务主要覆盖国内煤炭总产量占比70%的晋陕蒙地区，主要客户为煤炭行业龙头企业，根据中国煤炭工业协会发布的《2022 年中国煤炭企业50 强名单》，前五大企业均是公司主要客户。

截至2024 年11 月，公司有效期内专利共18 项，其中发明专利4 项，实用新型专利14 项。2023 年实现营收4.42 亿元，同比增长34.23%，归母净利润8336.81万元，同比增长60.41%；毛利率/净利率分别为41.45%/18.88%。2024Q1-3 实现营收3.50 亿元，归母净利润6852.68 万元。

    　　橡塑新材料行业稳定增长，煤机行业市场潜力大

根据中国液压气动密封件工业协会数据，2021 年，我国液压气动密封行业及液压行业规模以上企业分别实现工业总产值1,551 亿元、863 亿元，分别同比增长16.53%、19.20%，液压气动行业产值整体保持稳定增长。近年来，液压软管产量保持稳定增长，2021 年，我国胶管产量达19.45 亿标米，同比增长5.16%；2022年，我国橡胶胶管产量为19.7 亿标米，同比增长1.26%。根据公司招股书，2023-2025 年综采设备市场空间预计分别为615 亿元、586 亿元、597 亿元，合计对应市场空间将达到1,798 亿元。近年来，我国煤炭固定资产投资总体保持正向增长，显示出煤机行业稳定的市场需求和增长潜力。

橡塑新材料研发能力强，募投新增净利润2,141 万元

技术：随着国内煤机橡塑新材料产品国产化程度的不断提升，公司部分产品已逐渐替代赫莱特、玛努利等国际知名品牌产品。在高铁行业，公司研制的齿轮箱油封，采用主、副唇及回油线结构，在国内众多配套企业中率先通过 6,000 公里跑车试验，可以替代日本 NOK 进口产品。截至2024H1，公司研发人员90 人，占公司员工总人数17.11%。

募投：军民两用新型合成材料液压管生产线建设项目建成后，新型合成材料液压管生产线可实现年产 120 万米；聚四氟乙烯软管生产线可实现年产聚四氟乙烯软管 15 万米。项目达产期后，预计可新增收入年均 18,755.43 万元，新增净利润年均 2,140.86 万元。

    　　科隆新材同行可比公司PE2023 均值为37.7X

科隆新材同行可比公司PE2023 均值为37.7X。科隆新材是一家从事液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修的国家高新技术企业。科隆新材主要客户为大型煤矿和煤机企业，目前已与陕煤集团、郑煤机、北煤机、平煤机、中国神华、山东能源等煤炭或煤机行业头部公司及其下属企业建立了长期稳定的合作关系，煤炭行业业务稳固。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、下游市场需求波动风险、新股破发风险