联影医疗(688271)公司动态点评：海外保持高增长 国内有望恢复增长

摘要：公司前三季度实现营业收入69.54 亿元，同比下降6.43%；归母净利润6.71 亿元，同比下降36.94%；扣非归母净利润4.64 亿元，同比下降44.00%；单三季度营业收入16.21 亿元，同比下降25.00%；归母净利润-2.79亿元，同比下降320.57%；扣非归母净利润-3.34 亿元，同比下降899.46%。

毛利率提升，投入持续加大。公司前三季度综合毛利率49.41%，同比提升0.74pct；研发费用率18.95%，同比提升0.52pct，公司加大研发投入，带来研发耗材及人力成本上涨；销售费用率19.92%，同比提升3.06pct，公司持续加大业务拓展特别是海外的投入；管理费用率5.92%，同比提升0.81pct。

海外保持高增长，国内短期承压。2024 年前三季度，公司实现国内市场收入55.50 亿元，按2024 年前三季度国内新增市场金额口径统计，各产品线排名均处于行业前列；海外市场收入14.04 亿元，同比增长36.49%，保持高速增长态势，国际市场收入占比达20.19%，收入占比同比提升6.35pct。

全球装机超3 万台，超声产品线首次展示。2024 年11 月公司举办投资者开放日，首次展现了超声产品领域的研发能力。该超声产品线的设计目标是实现临床应用场景的全覆盖，包括超高端系列、中端系列、便携系列和无线掌超等多个品类，涉及全身、心脏、妇产及介入、临床影像等领域。截止2024年9 月，公司已有超31,000 台/套产品，入驻全球超13,000 家医疗及科研机构， 覆盖全球超75 个国家和地区，获得各级临床和科研用户的广泛认可。

投资建议：受行业整顿、设备更新等影响，短期国内市场需求放缓，未来国内招投标恢复，公司不断推出新产品，海外有望保持高增长。预计2024-2026年公司归母净利润12.96/19.51/24.81 亿元，同比-34.3%/50.5%/27.1%，维持增持评级。