九号公司(689009)：智能短交通龙头 新业务快速成长

　　核心观点：

九号是全球智能短交通领域领军者。九号公司成立于2012 年，目前业务覆盖平衡车、滑板车、两轮车、全地形车、割草机器人等多品类。据公司年报显示，23 年公司收入102.2 亿元（同比+0.97%），利润达5.98亿元（同比+32.50%），20-23 年利润复合增速达到69.18%。

公司竞争优势在于短交通领域底层通用技术的研发积累，以及成熟的海外品牌、渠道。（1）技术方面，公司已积累成熟的机器人技术、运载平台开发能力、在线化&数据化能力等底层通用技术。（2）品牌方面，公司于2015 年收购平衡车鼻祖Segway，获得了可复用的海外品牌、渠道优势，帮助产品快速拓展全球市场。

主业：两轮车聚焦高端市场，快速成长；平衡车&滑板车B 端业务调整结束。（1）两轮车：产品主打高端定位，以领先的智能化等功能为基础，配合潮流的设计，精准把握年轻消费者对两轮车的社交属性需求。公司中报显示，24H1 收入达33.8 亿元（同比+114.8%），收入占比达50.8%。

（2）平衡车和滑板车：经历去小米化与TOB 业务调整阵痛后，自主品牌快速成长，23 年自主品牌零售量达到107.9 万台，24H1 贡献10.31亿元收入（同比+21.4%），收入占比达15.5%。

新业务：全地形车与割草机器人性价比与智能化优势明显，快速拓展海外市场。（1）全地形车主要面向欧美市场，智能化与混动技术领先，公司年报显示，23 年销量已达1.77 万台，24H1 收入占比达7.6%。（2）割草机器人同样面向欧美，九号产品无需预埋线，性价比与智能化领先，有望替代传统割草机，24H1 业务收入占比达6.7%。

盈利预测与投资建议：公司是全球智能短交通领军者，预计24-26 年归母净利同比增长116%、28%、23%。最新收盘价对应2025 年PE 20.9x，参考业绩增速与可比公司的估值水平，给予2025 年PE 估值25 倍，对应合理价值57.89 元/CDR，给予“增持”评级。