天和磁材(603072)新股覆盖研究

　　下周二（12 月17 日）有一家主板上市公司“天和磁材”询价。

天和磁材（603072）：公司专注于高性能稀土永磁材料领域，重点围绕下游新能源汽车及汽车零部件、风力发电、节能家电、3C 消费电子等终端领域。公司2021-2023 年分别实现营业收入18.25 亿元/28.85 亿元/26.51 亿元，YOY 依次为58.78%/58.03%/-8.09%；实现归母净利润1.43 亿元/2.23 亿元/1.69 亿元，YOY依次为9.38%/55.79%/-24.25%。最新报告期，公司2024 年1-9 月实现营业收入19.37 亿元、同比下降1.40%，实现归母净利润1.07 亿元、同比下降8.06%。根据公司管理层初步预测，公司2024 年营业收入同比变动-11.35%至2.64%，净利润同比变动-16.72%至2.22%。

投资亮点：1、公司地处“稀土之都”包头，通过“毛坯+成品”双轮驱动的业务模式，逐步成为我国高性能钕铁硼的核心供应商。公司核心团队深耕烧结钕铁硼领域30 余年，发展初期便专注于附加值相对较高的前端毛坯开发环节，为后续实施“毛坯与成品”双轮驱动的业务模式奠定了坚实基础；同时，公司所在的内蒙古自治区包头市被誉为“稀土之都”，其稀土探明资源储量、产量均居全国首位，现已具备较为完善的稀土工业体系，助力公司形成较强的区位优势。据公司招股书披露，2023 年公司烧结钕铁硼毛坯产量为8200吨、达到行业第一梯队的规模水平，并在自治区稀土永磁材料产业中的烧结钕铁硼市占率达21.5%。从行业发展来看，稀土永磁材料系实现电磁转换、电信号转换、磁力转换等功能的关键战略材料，使得新能源汽车、风力发电、航空航天等新型高端应用领域对其需求不断抬升；公司作为国内高性能稀土永磁材料的核心供应商，有望从中获益。2、公司加速布局海外子公司，积极推进国际化发展战略。伴随着与博世、博泽、法雷奥、Volkswagen AG 等国际知名厂商的合作精进，公司稀土永磁材料产品出口规模呈现逐年增长趋势；报告期内，对欧洲、日本、韩国等境外国家及地区的销售收入比重由2021 年的23.03%增至2024H1 的48.30%。现阶段来看，公司海外市场布局工作仍在持续，据招股书披露，公司于2024 年2 月在德国设立全资子公司天和磁材技术有限公司以负责磁性材料及其装配件的相关技术研发及进出口贸易，又于同月在匈牙利设立全资子公司优科磁器件有限公司以负责钕铁硼产品的生产与销售，有望助推海外业务向好。

同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取金力永磁、正海磁材、宁波韵升、英洛华、大地熊、以及中科磁业作为天和磁材的可比上市公司。

从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的平均收入为39.49 亿元，平均PS-TTM（剔除异常值/算数平均）为2.74X，平均销售毛利率为14.34%；相较而言，公司营收规模未及同业平均,毛利率则与同业可比公司均值相当。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。