泸州老窖(000568)：浓香鼻祖壮志凌云 三大品系交替发力

深交所上市第一白酒股，浓香鼻祖深入人心

    公司坐落于四川泸州市，于1994 年上市。截止2024H1 累计现金分红总额达433 亿元，是上市募投资金的349 倍。

    量减价增时代，高端酒一超二强

规模：2023 年白酒规模约6488 亿元（同增4.5%），2017-2023 年CAGR 为2.3%。高端酒营收从2017 年512 亿元增至2021 年952 亿元，预计2026 年增至1664 亿元，2021-2026年CAGR 为12%。市占率：高端酒市占率从2017 年9%升至2021 年16%，预计2026 年将提至22%。竞争格局：茅五国合占高端酒份额90%以上，一超二强局面已形成。

走在复兴的路上，组织管理张弛有度

品牌端：五获名酒称号，享誉海内外。产品端：入选非物质文化遗产，双品牌三大品系清晰。价格端：量价交替发力，跟随五粮液策略。产能端：国宝窖池厚积薄发，已形成“1+2+N”产能新格局。渠道端：组织模式迭代升级，经销商质量提升明显。

    盈利预测

预计公司2024-2026 年EPS 分别为9.81/10.20/11.23 元，当前股价对应PE 分别为14/14/12 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    1）宏观经济下行风险；2）国窖增长不及预期；3）特曲60增长不及预期等。