思维列控(603508)：受益铁路行业景气与高级修

公司是国内领先的列车控制系统厂商。

    思维列控成立于1993 年。1994 年开始，公司的JK-2H 监控装置被铁道部认定为机车安全控制装备，并在全路推广应用。

2019 年，思维列控收购蓝信科技，主要从事高铁相关列车控制系统。

    自此，公司业务从传统机车，向高铁业务拓展。

    动车组高级修，子公司蓝信科技受益。

子公司蓝信科技，主要产品包括动车组列控动态监测系统（DMS 系统）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS 系统）、高速铁路列控数据信息化管理平台等，其中DMS 系统、EOAS 系统车载设备是我国动车组的标准配置。

    当前动车组逐步进入高级修阶段，有望带来替换需求。

铁路机车替换需求与新产品拓展，机车业务保持稳健成长。

    2014 年以来，公司在LKJ 市场的占有率持续提升。2023 年年报提到，公司 LKJ 系统产品的市场占有率超过 49%。未来机车业务的成长性主要来自于：

1） 新产品推广。2019 年，公司第四代列控系统LKJ-15 开始推广。

    2） 新造车需求。铁路机车年产量虽然已经过了早期的快速增长阶段，2021-2023 年年均产量仍有1240 辆，每年新增需求较为稳定。

3） 老旧内燃机车替换。2024 年2 月28 日国家铁路局局长费东斌表示，未来将完善更新补贴政策，争取到2027 年基本淘汰老旧内燃机车。

    投资建议

我们认为，铁路相关投资复苏，具有较大确定性，公司业务受益于下游的新增及替换需求。预计2024 年-2026 年归母净利润分别为5.1 亿元、6.7 亿元及8.7 亿元，同比增长23.9%、30.5%及30.9%。对应2024 年12 月26 日收盘市值的PE 分别为18 倍、14 倍及11 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1）产品质量问题导致安全事故的风险。2）动车组采购招标量不及预期的风险。3）存量机车、动车组替换节奏不及预期。4）应收账款发生坏账风险。