易德龙(603380)：精细化管理及全球化布局推动业绩成长

　　[投资要点

柔性EMS 领军企业，精细化管控保证生产效率：公司在EMS 行业深耕20 年，打造了高质量、多品种、快捷、灵活的柔性制造能力，树立了良好的市场品牌形象和客户口碑，积累了长期稳定的客户群体，已经覆盖了工控、医疗、通讯设备、汽车电子、高端消费电子等行业，并与行业标杆客户形成深度合作。2024 年，在本部制造服务能力提升方面，公司注重智能制造技术的深度应用，在现有QTS 的基础上，部分线体导入Dassault 的MOM 系统，进一步加强公司生产制造管理系统和生产、检测设备之间的联动，增强生产数据管理能力，进一步提高公司生产效率。后续公司将逐步提升在公司各生产基地MOM 系统的覆盖率，系统性的提高公司的生产制造管理水平及生产效率。

全球化视野发展，积极布局海外维持维持产能：在全球供应链去风险及地缘矛盾的影响下，全球化制造服务能力成为一家EMS 公司的核心竞争力之一，公司一直重视国际化人才队伍搭建和海外子公司管理，2024年公司继续加速海外制造基地的建设和服务能力提升，以满足客户海外配套服务要求，提高响应速度和服务保障能力。目前公司已经建成了墨西哥、越南和罗马尼亚三个海外制造基地。截止2024 年上半年，墨西哥子公司计划投入3 条生产线，其中2 条生产线已进入量产阶段；越南子公司计划投入5 条生产线，其中4 条生产线已建成并投产；2024 年罗马尼亚子公司已进入小批量试产，公司全球化制造服务能力布局进一步完善。

2024 年前三季度业绩重回增长，员工持股计划完善人才激励：公司发布2024 年前三季度合计实现营收15.52 亿元（YoY+13.87%），归母净利润1.39 亿元（YoY+34.38%），销售毛利率26.59%（YoY+3.44pct），净利率9.12%（Yo+1.28pct）。对应3Q24，实现营收5.39 亿元（YoY+5.89%，QoQ-4.05%），归母净利润0.51 亿元（YoY+39.49%，QoQ-8.56%），毛利率27.84%（Yo+4.78pct，QoQ+0.36pct），净利率9.69%（YoY+2.29pct，QoQ-0.52pct）。为进一步完善和丰富核心人才的中长期激励机制，2024年10 月公司公布员工持股计划，本持股计划受让价格为10.31 元/股，考核年度为2024-2026 年，营业收入目标值分别为21.1 亿元、23.2 亿元、25.5 亿元，净利润目标值分别为1.7 亿元、2.0 亿元、2.3 亿元。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2025 年营业收入为21.8/25.0亿元（前值25.7/34.3 亿元），新增2026 年营业收入预测28.50 亿元，预计公司2024-2025 年归母净利润为1.9/2.3 亿元（前值2.1/2.9 亿元），新增2026 年净利润预测2.7 亿元， 2024-2026 年对应P/E 分别为20.96/17.49/14.80 倍。公司作为柔性EMS 优质领军企业，践行精细化管理，积极布局海外产能，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。