洁美科技(002859)：收购柔震布局复合铝箔 高端离型膜加速放量

事件：12 月31 日，洁美科技发布《关于收购取得的控股子公司浙江柔震科技有限公司完成工商变更的公告》，公司以受让浙江柔震科技有限公司（以下简称“柔震科技”）原股东股权的方式取得了柔震科技的控制权，本次收购的总价款为3 千万元人民币，对应柔震科技出资比例的56.83%。

柔震科技完成工商变更，复合铝箔取得量产订单。2024 年12 月30 日，公司接到控股子公司柔震科技的通知，柔震科技近日完成了工商变更登记手续并取得了浙江省海宁市市场监督管理局换发的《营业执照》，法定代表人变更为方隽云，股东变更为浙江洁美电子科技股份有限公司、宁德新能源科技有限公司等股东。柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料的研发与生产，承担了“十四五”国家科技部重点研发计划专项即“高安全聚合物复合铜箔和铝箔集流体材料”子课题，并与华中科技大学、南京同宁新材料研究院进行技术合作。柔震科技已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作，且是部分锂电池客户复合铝箔的唯一批量供应商，其开发的复合铝箔集流体通过了宁德新能源科技有限公司等客户的验证，并已获得批量订单。

薄膜业务充分协同，完善新能源领域材料布局。薄型BOPET 是柔震科技的主要产品复合铝箔集流体的原材料，公司的BOPET 薄膜业务与柔震科技的主营业务具备较强的产业链协同性。本次收购可以进一步带动公司在超薄型BOPET薄膜产品领域的研发，延伸公司薄膜表面处理技术，提升创新能力。同时，本次收购是公司在新能源相关材料领域的重要战略布局之一，继CPP 流延膜（用于锂电池软包用铝塑膜的主要原料）之后，进一步拓展了新能源材料领域的产品范围，进而丰富产品体系，优化业务布局。

稼动率环比持平，高端离型膜加速放量。24Q3 公司载带产品的稼动率在9成左右，24Q4 较上一季度整体稼动率变化不大，公司稼动率会随着供需情况变化而相应调整。公司已经打通离型膜产业链，部分离型膜已经实现原材料BOPET膜自制，中端离型膜也已经开始逐步批量导入客户并放量，高端产品测试也在持续推进。目前离型膜年产能4 亿平米，其中浙江安吉基地年产能3 亿平米，广东肇庆基地年产能1 亿平米，广东肇庆基地离型膜总共规划了年产能2 亿平米，二期新增的年产能1 亿平米会根据客户放量的进度确定投产节奏。此外天津基地规划的年产能4.8 亿平米的离型膜正在根据计划有序进行，目前处于厂房建设、预订设备阶段。

投资建议：我们看好公司的离型膜业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26 年公司实现归母净利润2.58/3.59/4.62 亿元，对应当前的股价PE分别为34/24/19 倍，维持“推荐”评级。