江苏银行(600919)：营收增速提升 资产质量稳健

　　核心观点

江苏银行1H26 营收增速提升，归母净利润延续近8%稳健增长，ROE 保持高位。江苏区域经济优势及公司较强的客户基础继续支撑扩表，贷款、存款仍实现双位数增长。预计负债成本持续改善、财富管理业务趋势向好，“量价齐优+中收增长”的核心业绩逻辑依然通畅。不良率环比持平，保持上市以来最优水平，拨备覆盖率保持充裕。管理层平稳迭代，并未影响基本面的优异表现，兼具成长性与高股息，维持“买入”评级。

    　　事件

8 月4 日，江苏银行公布1H26 业绩快报，1H26 实现营业收入489.52 亿元，同比增长9.1%（1Q26：8.4%）；实现归母净利润218.76 亿元，同比增长8.1%（1Q26：8.2%）；年化加权平均ROE为15.72%，同比提升0.08pct。截至1H26，公司总资产5.61 万亿元，同比增长17.2%；贷款、存款分别同比增长14.0%、17.2%；不良率0.81%，环比持平，较年初下降3bps。

    　　简评

1. 营收增速进一步提升，利润保持大个位数稳健增长，ROE同比改善。1H26 江苏银行实现营业收入489.52 亿元，同比增长9.1%，较1Q26 的8.4%进一步提升；单季度来看，2Q26 实现营业收入247.72 亿元，同比增长9.8%，增速较一季度继续加快。利润方面，1H26 实现归母净利润218.76 亿元，同比增长8.1%；单季度来看，2Q26 实现归母净利润112.94 亿元，同比增长8.0%，继续保持稳定的大个位数增长。年化加权平均ROE 同比提升0.08pct 至15.72%，盈利能力保持同业较优水平。净利息收入方面，江苏区域经济beta 优势显著，公司对公业务基础稳固，信贷投放保持较快增长，较强的规模增长能够持续对冲资产端定价下行压力；同时高成本存款持续到期重定价，负债成本仍有较大改善空间，预计净利息收入保持较好增长。非息收入方面，资本市场活跃度提升、AUM 稳步增长有望继续带动财富管理收入改善，同时公司持续拓展对公结算客户，结算清算、担保承诺等综合化服务收入预计延续较好表现；其他非息方面，2025 年基数压力较小，预计整体保持平稳。前期公司依靠规模增长、中收增长及拨备释放支撑利润，而息差收窄为主要拖累因素，随着息差压力边际缓和，业绩增长基础仍然扎实。

展望全年，江苏区域经济较强的融资需求有望继续支撑公司保持较快扩表速度，叠加负债成本持续优化对净息差形成托底，预计净利息收入能够保持较好增长。非息收入方面，资本市场持续活跃有望推动财富管理收入向好，同时结算清算等综合化对公业务延续较快增长，其他非息无明显高基数压力。在资产质量稳中向好的情况下，预计江苏银行全年营收、利润均能保持大个位数稳健增长，基本面表现继续稳居上市银行第一梯队。

2. 江苏区域大beta 优势延续，存贷款规模保持双位数高增长。1H26 江苏银行总资产5.61 万亿元，同比增长17.2%；贷款余额2.77 万亿元，同比增长14.0%；存款余额2.98 万亿元，同比增长17.2%。单季度来看，2Q26 贷款、存款分别环比增长3.0%、1.2%，继续保持稳步扩张。资产端，公司作为江苏省最大省属法人银行，深耕本地市场，传统对公业务基础稳固，同时在制造业、小微金融、绿色金融等领域持续打造特色优势，江苏较强的产业基础及旺盛的实体融资需求能够为公司信贷投放提供较强支撑。预计公司制造业、绿色、普惠小微贷款均保持较快增长，对公贷款贡献主要信贷增量。负债端，存款增速继续高于贷款增速，对公结算客户拓展及零售客户基础持续夯实共同带动存款增长，为公司后续资产投放提供充足稳定的负债基础。

3. 负债成本持续优化，预计息差降幅进一步收窄。资产端来看，2026 年上半年LPR 保持不变，政策性重定价压力较年初预期有所减弱，同时经过前期较为充分的贷款利率下行，新发信贷定价进一步大幅下降的空间相对有限。但当前银行同业对优质对公项目的竞争仍较激烈，资产收益率仍面临一定下行压力。负债端来看，存款挂牌利率多轮下调的红利持续释放，存量高成本定期存款逐步到期续作，同时公司持续拓展对公结算客户、提升低成本结算资金沉淀，存款成本仍有进一步改善空间，有望对息差形成明显支撑。展望全年，在资产端定价压力较2025 年缓和、负债成本持续优化的共同作用下，预计江苏银行净息差降幅进一步收窄，继续支撑“量价齐优”逻辑兑现。

4. 资产质量保持稳健，不良率为上市以来最优水平。1H26 江苏银行不良率为0.81%，环比持平，较年初下降3bps，为上市以来最优水平；拨备覆盖率304.83%，环比下降3.5pct，仍保持在300%以上，风险抵补能力充足。重点领域方面，公司持续推进存量地产风险出清，对公房地产风险敞口较小且有望持续压降；零售经营贷、消费贷等资产质量或仍受到宏观经济弱复苏影响，但公司整体资产质量基础扎实、拨备安全垫充足，预计全年资产质量继续保持稳中向好趋势。

5. 投资建议与盈利预测：江苏银行1H26 营收增长进一步提速，归母净利润保持近8%稳健增长，ROE 同比优化。公司作为江苏省最大法人银行，充分受益于江苏区域经济大beta，存贷款保持较快增长，强劲扩表有力对冲息差下行压力；负债成本持续优化下，预计全年息差降幅进一步收窄。资本市场活跃+AUM 稳步增长推动财富管理收入趋势向好，叠加结算清算等综合化对公服务贡献，中收有望延续较好表现。资产质量进一步提优，不良率降至上市以来最优水平。综合来看，“量价齐优+中收增长+资产质量稳中向好”的业绩增长逻辑持续兑现，有望支撑江苏银行全年营收、利润保持大个位数稳健增长。预计2026、2027、2028 年营收增速为8.8%、8.9%、9.0%，利润增速为8.5%、8.6%、9.1%。当前江苏银行股价对应0.75 倍26 年PB ，对应26E 股息率为5.3%，处于同业高位。公司基本面表现优秀，兼具成长性和高股息属性，属于攻守兼备品种，维持“买入”评级。

6．风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。