博杰股份(002975)：多年深耕自动化检测设备 下游应用领域广阔

工业自动化领军企业，下游应用多点开花。公司深耕智能制造领域近20 年，行业地位突出，在多年非标设备研发及行业应用经验积淀中，总结并形成了运动控制、人工智能、机器人软件算法等平台化模块，以及射频、声学、电学、光学等各项功能技术模块。随着AR/AI 智能眼镜出货量逐步提升，公司检测设备需求有望进一步提升。

参股鼎泰芯源，磷化铟衬底大有可为。公司通过参股鼎泰芯源参与了以磷化铟（InP）为主的 III-V 族化合物半导体单晶衬底等上游材料布局。同时子公司博捷芯的划片机具备用于磷化铟衬底切割的技术能力。磷化铟衬底可被广泛应用于制造光模块器件、传感器件、高端射频器件等。随着光模块行业的快速发展，磷化铟衬底需求有望逐步提升。

发布定增预案，扩张产能彰显长期发展信心。根据公司公告显示，公司已于2026 年6 月5 日发布《珠海博杰电子股份有限公司2026 年度向特定对象发行A 股股票预案》。本次向特定对象发行募集资金总额不超过150,301.14 万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额拟用于服务器检测设备及散热模组零部件产能建设项目、先进研发中心及平台建设项目以及补充流动资金，看好中长期公司发展动能。

我们选择同样布局自动化设备相关业务的大族数控、中控技术以及长川科技作为可比公司。截至20260804，上述可比公司 2026-2028 年平均 PE 分别为 78.65/55.31/41.80。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润3.40/4.70/5.07 亿元，对应2026-2028 年 PE 分别为47.06/34.08/31.56。

公司作为工业自动化设备领军企业，我们认为公司在自动化检测设备受益国内外新兴产业上行，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示： 新业务拓展不及预期；下游需求及客户集中度风险；应收账款与现金流风险以及行业竞争加剧风险；定增扩产不及预期的风险