杰克股份(603337)：业绩快速增长 期待25年海外发力

公司发布2024 年业绩预增公告，预计24 年实现归母净利润7.6~8.6 亿，同比+41~60%，中位数8.1 亿，同比+51%，符合我们的预期。对应24Q4单季度归母净利润中位数1.9 亿，同比+52%。24 年公司抓住行业缓慢复苏机遇，通过“双王”产品营销推广带动产品升级，实现业绩快速增长。25年我们看好公司海外业务的发力以及产品的持续升级，维持“买入”评级。

24Q4 海外服装制造温和复苏，国内景气略有好转据越南统计局，24Q4 越南纺织品出口额同比+19%，较24Q3 的9%的增速水平有所提升，拉动国内缝纫机出口需求。据海关总署，12 月我国出口工业缝纫机1.37 亿美元，同比+36%，24H2 出口同比增速约30%，较上半年5%的增速有明显提升。国内方面，24 年国内服装鞋帽社会零售额同比+0.3%，与前三季度+0.2%的增速水平相当，全年服装出口额同比+0.3%，较前三季度-1.6%的水平略有改善。我们预计24Q4 缝纫机内销景气度环比Q3 略有改善，整体平稳。

预计公司下半年利润增长主要由出口增长和盈利能力提升贡献据公司公告，2024 年，全球经济保持缓慢复苏态势，公司抢抓下游需求回升和周期性发展机遇，聚焦爆品打造，践行价值营销，打赢四大攻坚战，通过双王持续推广带动产品结构升级，实现公司业绩增长。结合行业数据，我们预计公司下半年收入增长主要由出口业务贡献，利润增速好于收入表现，主要来源于公司产品升级带来的提价以及SKU 精简带来的成本精简。

25 年行业有望延续景气，公司海外发力以及产品升级值得期待我们预计2024 年国内规上缝纫机企业总销量约720 万台，略低于过去6 年725 万台的平均值，考虑到24Q4 海外服装制造延续温和复苏态势，25 年工缝行业景气度或继续温和上行。据杰克股份官方公众号，1 月18~19 日公司在斯里兰卡成功举办印度经销商大会，董事长阮积祥着重提及打造“产品军团和营销军团”，点燃印度经销商冲击2025 年1 亿美金销售的热情。印度服装制造业发展潜力较高，当地缝纫机需求电脑化率提升的升级空间较大，公司25 年海外业务的进一步发力值得期待。

    　　维持“买入”评级，目标价40.8 元

维持此前盈利预测，预计2024~26 年归母净利润分别为8.0、11.6 和12.8亿，对应PE 18、13 和12 倍，可比公司2025 年一致预测PE 17 倍，给予公司25 年17 倍PE，目标价40.8 元（前值43.2 元，对应25 年PE 18 倍），维持“买入”评级。