巨化股份(600160)：制冷剂价格持续上涨 公司全年业绩大幅预增

　　投资要点：

公司发布2024年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为18.7亿元到21.0亿元，同比增长98%到123%；预计全年扣非归母净利润是17.21亿元到19.51亿元，同比增长109%到137%。

制冷剂量价齐升，驱动公司业绩快速增长。公司第二、第三代氟制冷剂在生产配额制下，供需格局、竞争格局、竞争秩序优化，同时下游需求也明显改善。2024年公司制冷剂对外销量同比增长22.61%，制冷剂产品均价同比上涨32.69%，带动制冷剂收入同比大幅增长62.69%，成为公司业绩增长的重要驱动力。然而，公司非制冷剂化工产品总体呈现“供强需弱”的局面，行业竞争激烈，产品价格沿袭下行趋势，氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价同比分别下跌16.71%、14.14%、14.27%，营业收入也出现不同程度的下降。

2024Q4制冷剂价格环比继续上涨，行业景气度不改。预计公司2024Q4归母净利在6.13-8.43亿元（环比+44.92%到+99.29%，同比+211.17%到+327.92%），扣非归母净利在5.37-7.67亿元（环比+37.69%到+96.67%，同比+300.75%到+472.39%）。2024Q4，在年内配额持续消耗的背景下，制冷剂价格继续走高。根据百川盈孚的数据，2024Q4，R32、R22、R134a、R125的均价分别是39758.06元/吨（同比+138.11%、环比+9.95%）、31774.19元/吨（同比+62.01%、环比+5.09%）、37669.35元/吨（同比+40.17%、环比+17.80%）、37185.48元/吨（同比+39.68%、环比+19.37%）。

近期制冷剂价格继续上行，市场氛围较好。2025年一季度制冷剂长协价格落地，R32、R410a价格在4.2万元/吨左右，环比去年四季度有不同程度的提升，为2025年打下良好开局。根据百川盈孚的数据，截至1月23日，R32价格是4.35万元/吨，相比上月+7.41%；R22价格是3.3万元/吨，相比上月+1.54%；R134a价格是4.40万元/吨，相比上月+10.00%；R125价格是4.30万元/吨，相比上月+10.26%。

    　　投资建议：公司是制冷剂龙头企业，预计公司2024年的基本每股收益是0.74元，当前股价对应市盈率是34倍，维持买入评级。

风险提示：配额政策调整风险；原材料价格大幅波动风险；汽车、空调等下游需求波动风险；部分制冷剂品种需求弱于预期风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；行业供需格局恶化风险等。