宁波银行(002142)：营收与税前利润增长强劲

　　预告2024 年归母净利润同比增长6.2%

宁波银行发布2024 年业绩快报：2024 年全年营收同比增长8.2%，税前利润同比增长12.1%，归母净利润同比增长6.2%，加权平均ROE 同比下降1.5ppt 至13.6%；4Q24 单季营收同比增长10.7%，税前利润同比增长12.8%，归母净利润同比增长3.8%。公司营收增速基本符合我们预期，利润增速小幅低于我们预期，主要由于税率波动。

    　　关注要点

较快的规模扩张带动营收高单位数增长。公司2024 年全年营收同比增长8.2%，4Q24 单季营收同比增长10.7%。

规模增长较快，关注后续负债成本改善幅度。公司4Q24 末总资产同比增长15.2%，贷款总额同比增长17.8%，存款总额同比增长17.2%，均保持较快增长。我们认为其较快的规模扩张既与区域经济相关，也来自于其自身“专业+科技”综合服务方案带来的强获客拓客能力，宁波市外江浙市场份额提升。此外，近年来公司将负债成本改善作为重要经营目标，我们持续关注其成效，对稳定息差或有帮助。

其他非息收入增速或有所回升，OCI 资产占比高。考虑4Q24 债市利率显著下降，或带动其他非息收入增速较3Q24 低位回升。公司债券投资以OCI 账户为主，为后续营收提供潜在储备，3Q24 末OCI 金融资产较2023 年末增加30%，比重提升8ppt 至46%。

税前利润增速高于营收增速，或由于费用管控、拨备释放；税率提升拖累净利润增速。4Q24 单季税前利润同比增长12.8%，高于10.7%的营收同比增速，我们预计一方面或由于公司积极管控营业费用，压降成本收入比；另一方面或因加快不良核销处置，4Q24 末不良贷款率季度环比持平于0.76%，拨备覆盖率季度环比下降15.6ppt 至389.3%。我们预计不良生成压力主要来自个人贷款，1H24 末个人贷款不良率较2023 年末上升17bp至1.67%。我们测算公司4Q24 和2024 年全年所得税实际税率分别为17%和13%，同比提升7ppt 和5ppt。

核心一级资本充足率环比上行。4Q24 末核心一级资本充足率季度环比上行41bp 至9.84%，或由于OCI 账户内计入其他综合收益的公允价值变动因债市利率下行而增加。

    　　盈利预测与估值

考虑税率波动，我们下调2024E/2025E/2026E 净利润2.0%/4.4%/6.2%至271 亿元/288 亿元/308 亿元，对应同比增速6.2%/6.2%/6.9%。宁波银行当前交易于0.77x/0.69x 2025E/2026E P/B。考虑宏观经济边际改善，市场风险偏好回升，我们维持目标价30.73 元与跑赢行业评级，目标价对应0.92x/0.83x 2025E/2026E P/B，较当前股价有19.4%上行空间。

    　　风险

    　　信贷需求不及预期，不良压力超预期。