拓荆科技(688072)：24年扣非归母净利润同比+14% 新产品及新工艺陆续实现产业化

　　新品验收节奏加快，24 年扣非归母净利润同比+14%， 略高于预期。

2 月27 日，公司发布《2024 年度业绩快报公告》，公告2024 年营收41.03亿元，同比增长51.70%，归母净利润6.88 亿元，同比增长3.91%，扣非归母净利润3.56 亿元，同比增长14.20%。营收同比增长主要受益于公司新产品及新工艺订单陆续实现收入转化。

测算24Q4 单季度营收18.26 亿元，环比增长80.59%，归母净利润4.17 亿元，环比增长193.39%，扣非归母净利润2.91 亿元，环比增长539.11%；归母净利率22.85%，环比提升8.79pct，扣非归母净利率15.94%，环比提升11.43pct，预计归母净利率环比提升或系24Q4 毛利率环比有所改善。

    　　24年设备反应腔出货超1000个，主打产品PECVD获客户复购及批量订单。

2024 年公司出货超过1000 个设备反应腔，创历史年度新高。PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD及混合键合设备等系列产品量产规模不断扩大，持续获得客户订单。薄膜沉积设备方面，(1)24H1 PECVD 获客户复购和批量订单。(2)已通过验证的Thermal-ALD 再次获得重复订单；PE-ALD 高温、低温SiO2、SiN 等已出货至客户端验证。(3)截至24H1 HDPCVD 反应腔累计出货达70 个。混合键合设备方面，24H1 晶圆对晶圆键合产品Dione 300及芯片对晶圆混合键合前表面与处理产品Propus 均获得客户量产重复订单。

    　　总资产较年初增长54%， 显现公司在手订单充足，奠定未来收入成长。

截至2024 年末，公司总资产较2024 年初增长53.61%，主要系在手订单增加，业务规模扩大。具体看，截至24Q3 末合同负债约25.12 亿元，较24Q2末增长23.26%；存货金额约70.77 亿元，较24Q2 末增长9.64%，主要受益于发出商品增加。由此可见，公司在手订单充足，奠定未来收入成长。

    　　多项新产品及新工艺陆续通过客户验证导入，实现产业化，部分获客户订单。

公司Flowable CVD 设备、PE-ALD SiN 工艺设备(这两种设备一般用于高深宽比细小沟槽及孔隙填充，如3D NAND/FinFET 等)等一系列新产品及新工艺经下游用户验证导入，实现产业化。同时，新型设备平台PF-300M、PF-300T Plus及新型反应腔Supra-D ACHM、ONO Stack 等工艺设备持续获客户重复订单，实现大批量出货，进一步提升了公司产品性能及核心竞争力。

国内薄膜沉积设备领军企业，有望受益于设备国产替代，维持“增持”评级。

地缘政治影响下国内半导体设备国产化趋势加速， 公司作为国内薄膜沉积设备领军，有望延续成长，预计24~26 年归母净利润分别为6.88/9.73/13.64亿元，对应24/25/26 年PE 为49.8/35.2/25.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：晶圆厂扩产不及预期；供应链安全风险；市场竞争风险；核心竞争力风险等。